суббота, 10 декабря 2011 г.

Курс лекций по дисциплине Рынок ценных бумаг


Курс лекций по дисциплине Рынок ценных бумаг

Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг

Фундаментальные понятия рынка ценных бумаг
Основной функцией рынка ценных бумаг как части экономической системы является обеспечение перетока (перемещения) денежных ресурсов от одних экономических субъектов к другим, из одних секторов хозяйства в другие. Такое движение может быть связано как с происходящими процессами распределения, так и с процессами производства (и возможно, обмена). Действие механизма данного рынка обеспечивается наличием особой формы существования денежных ресурсов – ценной бумаги и деятельностью особых (сформировавшихся как часть данной системы) экономических субъектов.
Рынок ценных бумаг – часть финансового рынка и финансового сектора, организующая наряду с другими сегментами трансферт денежных ресурсов между агентами, предъявляющими спрос и предложение на них, и участвующая в формировании относительных цен на данные ресурсы. Причем способ перемещения ресурсов в рамках рынка ценных бумаг сопряжен с трансформацией денежных ресурсов в форму ценных бумаг, обладающими признаками публичной достоверности и обращаемости, так что движение денежных ресурсов в рамках данного рынка преобразуется в циклические формы с непрерывным процессом ценообразования в отношении ценных бумаг.
Функции рынка ценных бумаг можно подразделить на:
I. Функции первого порядка, вытекающие из природы инструментов рынка, их юридического статуса.
1. функция институционального формирования различных бизнес-единиц и бизнес-структур (предприятий, банков) (через институты акционерного права и первичного рынка ценных бумаг)
2. функция реализации прав собственности, а также управленческого контроля над предприятиями и банками (через институты корпоративного права и вторичного рынка ценных бумаг)
3. функция обеспечения правительства инструментами неэмиссионного долгового финансирования экономики (через институты рыночного государственного долга)
4. функция хеджирования и диверсификации отдельных рисков экономических субъектов (через институты рынка производных и срочных инструментов, институт секьюритизации и пр.)
II. Функции второго порядка, зависящие от функций первого порядка, основанные на них, на возможностях инструментов и институтов рынка выполнять функции первого порядка.
1. аллокационная функция – функция эффективного размещения ресурсов в экономике через участие в межотраслевом, межсекторном и межфирменном переливе капитала.
2. функция распределения (перераспределения) доходов в экономике.
3. функция аккумуляции и мобилизации свободных средств и сбережений частного сектора экономики в интересах макроэкономического накопления, обеспечения трансформации сбережений в инвестиции.
4. функция концентрации и централизации капиталов, укрупнения бизнеса
5. функция определения степени эффективности направления и использования средств
6. информационная функция
7. функция перераспределения прав собственности и разделения сфер влияния между обладателями денежных капиталов
8. функция экспорта-импорта капитала
9. регулятивная функция – функция участия в макроэкономическом регулировании на отраслевом, региональном, государственном и международных уровнях.
Рынок ценных бумаг структурно может быть представлен в виде взаимосвязанных элементов (сегментов), имеющих самостоятельное значение.
РЦБ выполняет свойственные ему функции только в условиях непрерывного движения, бесконечного совершения сделок купли-продажи.
Чаще всего РЦБ делят на первичный и вторичный рынок. Данное деление можно объяснить существованием жизненного цикла ценной бумаги. Жизненный цикл ценной бумаги может состоять из следующих основных стадий.
1.      проектирование выпуска ценных бумаг
2.      размещение (эмиссия) ценных бумаг
3.      вторичное обращение ценных бумаг
4.      погашение (конвертация, ликвидация) ценных бумаг.
Первичный рынок – это рынок на котором ценные бумаги обретают своих первых владельцев. Вторичный рынок – рынок, на котором ценные бумаги меняют своих первых и последующих владельцев и который тем самым придает рынку важнейшее свойство – свойство ликвидности.
По степени организованности РЦБ делят на организованный (ОРЦБ) и неорганизованный. ОРЦБ характеризуется определенной степенью развития технической инфраструктуры и технической поддержкой рынка, четким описанием процедур, высокими требованиями как к самим ценным бумагам, так и к непосредственным участникам торговли, и в конечном итоге, высокой степенью защищенности инвесторов.
Понятие и классификация ценных бумаг
Согласно ст. 142 ГК РФ ценная бумага (security, financial asset, paper) – это документ, удостоверяющий имущественные права с соблюдением установленных законодательством формы и реквизитов. Осуществление и передача этих прав возможны только при предъявлении ценной бумаги.
Юридическое лицо, выпускающее ценную бумагу, принято называть эмитентом.
Ценная бумага выступает как инструмент привлечения денежных средств, объект вложения финансовых ресурсов. Ценная бумага обладает публичной достоверностью: вне зависимости от основания, по которому была выдана ценная бумага, обязанное лицо должно произвести исполнение по ней. Обязанное лицо должно лишь удостовериться в наличии в ценной бумаге необходимых реквизитов. К примеру, вексель, обладающий свойством публичной достоверности, необходимо уплатить вне зависимости от оснований, по которым он был выдан.
Ценная бумага – это не деньги не материальный товар. Ее ценность состоит в тех правах, которые она дает своему владельцу. Последний обменивает свой товар или деньги на ценную бумагу только в том случае, если он уверен, что эта бумага ничуть не хуже, а даже лучше и удобнее, чем сами деньги или товар. Поскольку и деньги, и товар в современных условиях представляют собой различные формы существования капитала, то экономическое содержание ценной бумаги можно выразить следующим образом.
Ценная бумага – это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. При этом у владельца капитала сам капитал отсутствует, но имеются имущественные права на него, которые и зафиксированы в форме ценной бумаги.
Ценная бумага – это только право, а не какая-нибудь вещь, а потому для нее не существует ни стадии производства, ни стадии потребления. Единственное место в экономике, где она может существовать – это сфера обращения. Экономическое достоинств ценной бумаги состоит в том, что она может постоянно обращаться, в отличие от действительного капитала, для которого процесс обращения – лишь одна из стадий его кругооборота. В форме ценной бумаги действительный капитал получает форму вечного обращения.
Поскольку ценная бумага – особый род капитала, то ее рынком является особый рынок – рынок ценных бумаг, на котором титулы капитала (т.е. соответствующие права) обращаются как обычные товары, но у которых потребительной стоимостью является какое-либо право, а меновой стоимостью – фиктивная стоимость.
Экономическое содержание ценной бумаги заключается в ее потребительной стоимости и стоимости. Последние находят свое выражение в экономических характеристиках ценной бумаги, стандартный набор которых называется реквизитами ценной бумаги.
Реквизиты ценной бумаги устанавливаются законом. Условно реквизиты можно разделить на две группы: на экономические реквизиты, которые отражают экономическое содержание ценной бумаги, и неэкономические, или технические, реквизиты, которые хотя и не отражают экономического содержания, но абсолютно необходимы для ее кругооборота и в этом смысле являются реквизитами обращения.
Главная особенность реквизитов ценной бумаги как установленных по закону сведений о ней, состоит в том, что отсутствие какого-либо из обязательных реквизитов ценной бумаги лишает ее статуса ценной бумаги, так как в этом случае нарушается либо ее экономическое содержание, либо возможность ее кругооборота.
К техническим реквизитам относятся: порядковые номера, адреса, подписи, печати, наименование организаций, обслуживающих реализацию прав владельцев ценной бумаги, и т.п.
К экономическим реквизитам относятся: форма существования; срок существования; принадлежность; обязанное лицо; номинал; предоставляемые права.
Форма существования — это то, в виде чего существует ценная бумага в жизни, это ее «физический» вид.
Срок существования — это временное бытие ценной бумаги, период, в течение которого она существует или совершает свой кругооборот.
Принадлежность — это порядок фиксации права собственности владельца ценной бумаги.
Обязанное лицо — это юридическое или физическое лицо, которое несет обязательства по ценной бумаге перед ее владельцем.
Номинал — это денежная оценка нарицательной стоимости ценной бумаги, т.е. это цена, присвоенная (назначенная) ценной бумаге при ее обмене на действительный капитал в начале или в конце кругооборота.
Предоставляемые права — это основания, которые позволяют владельцу ценной бумаги получать имущественные выгоды от обладания ею.
Ценная бумага всегда кому-либо принадлежит, т.е. имеет своего владельца, или лицо, которое обменяло свой действительный капитал на его титул. Однако с точки зрения порядка фиксации права собственности на нее, или фиксации ее владельца, она может быть именной, ордерной или предъявительской.
Предъявительская ценная бумага – это ценная бумага, имя владельца которой не фиксируется вообще: ни непосредственно на ней самой, ни как-либо иначе, а ее обращение не нуждается ни в какой регистрации. Предъявительская ценная бумага может существовать только в бумажной (документарной) форме. Она передается простым вручением ее данным владельцем новому владельцу. Все ее фактические владельцы в каждый момент времени неизвестны, так как их учет на постоянной основе не ведется.
Именная ценная бумага это ценная бумага, имя владельца которой зафиксировано на бланке и (или) в ее реестре собственников, который может вестись в обычной документарной и (или) электронной формах. Именная ценная бумага в отличие от предъявительской обладает двумя важными свойствами. Во-первых, всегда известен ее владелец, а во-вторых, поскольку в силу первого ее свойства все операции с ней обычно подлежат фиксации, регистрации, постольку эти операции становятся доступными для налогообложения со стороны государства.
Переход прав, удостоверенных именными ценными бумагами, происходит в порядке, установленном для соглашений об уступке права требования (п. 2 ст. 146 ГК РФ). Такие соглашения называют цессией. Тот, кто уступает права, называется цедентом, кто приобретает – цессионарием.
В ордерной ценной бумаге назван субъект удостоверенного ею права, что сближает ее с именной ценной бумагой. Однако это лицо не только само вправе осуществлять право, но и назначить своим распоряжением или приказом («ордером») другое управомоченное лицо. Такая ценная бумага заранее рассчитана на возможность ее передачи (отчуждения) иному владельцу. Новый владелец также может передавать такую бумагу другому приобретателю.
Передача ценных бумаг всегда происходит на основе приказа старого владельца эмитенту. Приказ оформляется путем передаточной надписи на обороте ценной бумаги. Эту передаточную надпись называют также индоссаментом. Индоссамент имеет много схожего с цессией, но, тем не менее, это не одно и то же. Индоссамент оформляется проще – достаточно, чтобы прежний владелец в одностороннем порядке сделал на ценной бумаге соответствующую надпись. Кроме того, в отличие от цессии, прежний владелец ордерной ценной бумаги при ее передаче новому владельцу становится ответственным не только за недействительность передаваемых прав, но и за их неисполнение. Ордерными ценными бумагами являются векселя, возможны ордерные чеки и коносаменты.
Классификация ценных бумаг – это деление ценных бумаг на виды по определенным признакам.
Наиболее значимой является классификация ценных бумаг на основные и производные.
Основные ценные бумаги – это ценные бумаги, в основе которых лежат имущественные права на какой-либо актив (обычно на товар, деньги, капитал, имущество, различного рода ресурсы и др.). При этом в число активов, на которые дает право ценная бумага, не могут входить другие ценные бумаги. Основными ценными бумагами являются: акции, облигации (за некоторыми исключениями), векселя, банковские сертификаты, чеки, коносаменты, закладные, складские свидетельства.
Производные ценные бумаги можно подразделить на две группы:
        это ценные бумаги, выражающие имущественное право (обязательство), возникающее в связи с изменением цены базисного актива, т.е. актива, лежащего в основе данной ценной бумаги. К этой группе относятся фьючерсные и опционные контракты, форварды.
        это ценные бумаги, выпускаемые на базе основных ценных бумаг, т.е. дающие право на получение какой-либо основной ценной бумаги. К ним относятся варранты, депозитарные расписки, стрипы, а также некоторые виды облигаций (так называемые конвертируемые облигации).
Кроме приведенной характеристики, ценные бумаги можно классифицировать по целому ряду других признаков:
1. Срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обращение, на какой период времени или бессрочно. Ценные бумаги, выпускаемые на весь срок существования лица, обязанного по ним являются бессрочными. К ним обычно относятся акции. Ценные бумаги, выпускаемые на какой-то ограниченный период времени, независимо от того, задан он при выпуске ценной бумаги или будет определен в ходе ее обращения, составляют группу срочных ценных бумаг.
Срочные ценные бумаги – это ценные бумаги, имеющие установленный при их выпуске срок существования или порядок установления этого срока. Обычно срочные бумаги делятся на три подвида:
§  краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года;
§  среднесрочные, имеющие срок обращения свыше 1 года в пределах до 5 –10 лет;
§  долгосрочные, имеющие срок обращения до 20—30 лет.
2. В зависимости от формы существования: бумажная, или, выражаясь юридически, документарная форма, или безбумажная, бездокументарная форма;
3. В зависимости от целей выпуска и приобретения ценных бумаг их принято делить на долговые и долевые. Долговые ценные бумаги удостоверяют отношения займа между эмитентом ценной бумаги и ее владельцем (например, облигация). Долевые ценные бумаги удостоверяют отношения собственности между ними (например, акция).
4. В зависимости от национальной принадлежности выделяют ценные бумаги отечественные или иностранные.
5. По форме выпуска выделяют эмиссионные и неэмиссионные (индивидуальные) ценные бумаги. Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сериями, в больших количествах, и внутри каждой серии все ценные бумаги абсолютно идентичны. Это обычно акции и облигации. Неэмиссионные ценные бумаги выпускаются поштучно или небольшими сериями.
6. В зависимости от эмитента, т.е. того, кто выпускает на рынок ценную бумагу, выделяют государственные, корпоративные, индивидуальные ценные бумаги.
7. По уровню риска ценные бумаги условно подразделяются на безрисковые и рисковые. Безрисковые — это бумаги, по которым риск практически отсутствует. В мировой практике это краткосрочные (срок 1— 3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские векселя). Все остальные ценные бумаги по уровню риска принято делить на низкорисковые (это обычно государственные бумаги), среднерисковые (это обычно корпоративные облигации) и высокорисковые (это обычно акции). Существуют и более высокорисковые, чем акции, ценные бумаги и другие инструменты рынка.
8. По наличию начисляемого дохода ценные бумаги подразделяются на доходные и бездоходные. С точки зрения начисляемого дохода ценные бумаги, как правило, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда для их владельца они есть простое свидетельство на товар или на деньги, а не капитал. Доход по ценной бумаге может начисляться в форме дивиденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т.е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой ценой ее приобретения.
9. В зависимости о степени обращаемости ценные бумаги делятся на рыночные и нерыночные. Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться и покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто ее выпустил, и то через оговоренный срок. Такие бумаги называются нерыночными.
Согласно Закону «О рынке ценных бумаг», основными видами ценных бумаг являются:
§  акция;
§  облигация;
§  вексель;
§  чек;
§  сберегательная книжка на предъявителя;
§  депозитный (сберегательный) сертификат;
§  опцион;
§  фьючерс;
§  коносамент.
Кроме перечисленных, существуют и такие виды ценных бумаг, как: складское свидетельство, закладная, варрант, подписные права на акции, депозитарная расписка, стрипы и др.
Юридическое определение каждой из перечисленных видов ценных бумаг дается либо в самом Гражданском кодексе, либо в соответствующих законах, регулирующих выпуск и обращение конкретных ценных бумаг.
Акция — эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Облигация — ценная бумага, удостоверяющая право ее держателя на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. Облигация предоставляет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права.
Вексель – это ценная бумага, удостоверяющая безусловное денежное обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока установленную сумму денег владельцу векселя. Выделяют векселя двух видов: простой и переводной вексель.
Простой вексель (соло-вексель) – это простое обязательство векселедателя уплатить по наступлении срока определенную сумму денег держателю векселя.
Переводной вексель (тратта) – это предложение векселедателя к другому лицу заплатить определенную сумму денег держателю векселя. По сути, переводной вексель представляет собой перевод долга векселедателя перед держателем векселя третьему лицу.
Сберегательная книжка на предъявителя — это юридическая форма удостоверения договора банковского вклада (депозита) с гражданином и внесения денежных средств на его счет, в соответствии с которым банк, принявший поступившую от вкладчика или поступившую для него денежную сумму (вклад), обязуется возвратить сумму вклада и выплатить проценты на нее лицу, предъявившему сберегательную книжку.
Сберегательный (депозитный) сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держателя сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка (на практике сберегательные сертификаты распространяются среди граждан, а депозитные — среди юридических лиц).
Чек — ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.
Складское свидетельство — ценная бумага, подтверждающая принятие товара на хранение, дающая право на получение товара, обозначенного в этой ценной бумаге.
Закладная — именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.
Коносамент – это ценная бумага, выписываемая перевозчиком морского груза либо его полномочным представителем собственнику груза или его предъявителю, которая удостоверяет право на погрузку, разгрузку груза и его получение.
Подписные права на акции – это ценная бумага, предоставляющая держателю обыкновенных акций акционерного общества преимущественное право купить акции нового выпуска по льготной цене (как правило). Такие права имеют силу в течение одного-двух месяцев, после чего утрачивают силу.
Варрант – это ценная бумага, дающая ее держателю право приобретения акций определенного акционерного общества в течение определенного периода времени (обычно несколько лет) по цене, установленной в варранте.
Депозитарная расписка – это свободно обращающаяся расписка на акции иностранной компании, сами акции которой по ряду причин не могут обращаться на данном рынке ценных бумаг.
Фьючерсный контракт – это документ, предусматривающий твердое обязательство купить или продать актив (в том числе ценные бумаги) в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене.
Опционный контракт – это документ, предоставляющий право одной из сторон сделки на покупку или продажу определенного актива, с наложением обязательства исполнения сделки на вторую сторону, в определенный момент в будущем по заранее оговоренной цене, с уплатой за это право опционной премии.
В свою очередь, каждый из видов основных ценных бумаг делится на подвиды и т.п., вплоть до ценной бумаги, выпускаемой конкретным лицом. В этом смысле каждый вид ценной бумаги представляет собой систему внутри самого себя, которая есть подсистема во всей системе ценных бумаг. Дифференциация видов ценных бумаг на подвиды и группы рассматривается в главах, посвященных соответствующей ценной бумаге.

Акции, облигации

Акция эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.
Группы держателей:
Ø  физические лица;
Ø  коллективные (институциональные) фонды;
Ø  корпоративные держатели.
Преимущества акций для эмитента:
1.         Акционерное общество не обязано возвращать инвесторам их капитал, вложенный в покупку акций.
2.         Выплаты дивидендов не гарантируются.
3.         Размер дивидендов может устанавливаться произвольно не зависимо от прибыли.
Преимущества акций для инвесторов:
1.      Право голоса в обмен на вложенный капитал.
2.      Право на дивиденд.
3.      Прирост капитала (рост курсовой стоимости).
4.      Дополнительные льготы, которые акционерное общество может предоставить своим акционерам.
5.      Право преимущественного приобретения новых акций выпусков акций.
6.      Право на часть имущества, остающегося после ликвидации имущества.

Акции обладают следующими свойствами:
• акция — это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;
• она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
• для нее характерна ограниченная ответственность, так как акционер не отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве инвестор не потеряет больше того, что вложил в акцию;
• для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акцией не связано с делением прав между собственниками, все они выступают как одно лицо;
• акции могут расщепляться и консолидироваться

Корпоративные действия  - это действия, посредством которых компания меняет структуру или организацию своего акционерного капитала:
1.                   Бонусная эмиссия  – это бесплатное размещение акций среди всех существующих акционеров, пропорционально имеющимся у них акций. В результате бонусной эмиссии компания не привлекает новых средств.
2.                   Выпуск прав – компания предлагает дополнительные акции существующим акционерам за определенную сумму в количестве пропорциональном имеющимся у них пакетам акций.
3.                   Дробление акций (сплит) – компания ставит своей целью сократить номинальную стоимость каждой акции и размещает бесплатно среди существующих акционеров компенсирующее количество акций для поддержания стоимости их пакетов акций.
4.                   Консолидация – это действие обратное дроблению. Компания увеличивает номинальную стоимость акций, но фактически аннулирует соответствующее число акций, чтобы сохранялась стоимость пакета акций.
5.                   Возврат капитала – применяется в том случае, когда компания полагает, что не может получить достаточную прибыль, позволяющую обеспечить акционерам доходность не ниже среднерыночной.
По существующим нормативным документам акция должна содержать следующие реквизиты:
1)фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;
2) наименование ценной бумаги — «акция»;
3) ее порядковый номер;
4) дата выпуска;
5) вид акции (простая или привилегированная);
6) номинальная стоимость;
7) имя держателя при выпуске именных акций;
8) размер уставного фонда на день выпуска акций;
9) количество выпускаемых акций;
10) срок выплаты дивидендов, ставка дивиденда и ликвидационная стоимость (только для привилегированных акций);
11) подпись председателя правления акционерного общества;
12) печать компании — эмитента.
Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахождение и банка — агента, производящего выплату дивидендов.

Классификация видов акций:
1.      В зависимости от порядка владения:
            Именные;
            На предъявителя.

2.      В зависимости от типа Акционерного общества:
            Акции открытых акционерных обществ – могут передаваться без согласия других акционеров;
            Акции закрытых акционерных обществ при их реализации необходимо учитывать, что акционеры имеют преимущественное право их приобретения.
3.      В зависимости от размещения:
            Размещенные – это акции уже приобретенные акционерами;
            Объявленные – нереализованные акции.
4.      В зависимости от объема прав:
4.1. Привилегированные акции – это   акции, занимающие промежуточное положение между облигациями и обыкновенными акциями.
Преимущества привилегированных акций над обычными проявляются в дивидендах и правах при ликвидации акционерного общества. При том, что владельцы привилегированных акций не наделены правом получать дивиденды, они должны получить их раньше, чем владельцы обычных акций. Вместе с тем при ликвидации общества владельцы привилегированных акций имеют преимущественные права на оставшиеся активы в сравнении с владельцами обычных акций.
- кумулятивные (накопление) – это акции, по которым не выплаченный или не полностью выплаченный дивиденд, накапливается и выплачивается в последствии. Купивший такую акцию имеет возможность получить дивиденды за весь период, в течении которого они не выплачивались.
- конвертируемые привилегированные акции;
- отзывные (возвратные акции);
- акции участия;
-привилегированные акции с плавающей ставкой дивиденда, ориентированный на доходность каких-либо ценных бумаг;
- гарантированные акции – выпускаются дочерними предприятиями, а дивиденд гарантируется вышестоящей организацией;
- привилегированные акции типа А и типа Б;
- золотая акция;
4.2. Обыкновенные (простые)
а) учредительские (отсроченные акции)
б) привилегированные – обыкновенные акции.

Дивиденд представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая распределяется между держателями акций в виде определенной доли их номинальной стоимости, т.е. через дивиденд реализуется право акционера на участие в прибыли, получаемой акционерным обществом. Право на дивиденд имеют акционеры, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке. Акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате дивидендов, т.е. закон не обязывает его в обязательном порядке их выплачивать. Кроме того, законом устанавливаются определенные ограничения на выплату дивидендов.
На выплату дивидендов может быть израсходована только часть чистой прибыли, которая устанавливается советом директоров.
Дивиденд может выплачиваться деньгами или по усмотрению общества иным имуществом (как правило, акциями дочерних предприятий или собственными акциями).
Если дивиденды выплачиваются собственными акциями, то такая практика носит название «капитализация доходов» или «реинвестирование». Сроки выплаты дивидендов устанавливаются акционерным обществом. Они могут быть годовыми и промежуточными (ежеквартальными или полугодовыми). Решение о выплате годовых дивидендов (размере и форме выплаты) по каждой категории акций принимает общее собрание акционеров по рекомендации совета директоров (наблюдательного совета) общества, а решение о выплате промежуточных дивидендов принимается советом директоров (наблюдательным советом) общества самостоятельно.
При выплате дивидендов соблюдается определенная приоритетность. В первую очередь устанавливаются дивиденды по привилегированным акциям, при этом из них на первом месте стоят привилегированные акции, имеющие преимущество в очередности получения дивиденда, затем выплачиваются дивиденды по прямым привилегированным акциям, а в последнюю очередь дивиденды по привилегированным акциям, размер дивиденда по которым не определен.
После того как принято решение о выплате дивидендов по привилегированным акциям, принимается решение о выплате (объявлении) дивидендов по обыкновенным акциям.
Дивиденд рассчитывается только на те акции, которые находятся на руках у держателей. Акции, которые выкуплены у держателей или не размещены и находятся на балансе акционерного общества, в расчет при установлении дивидендов не принимаются.
Размер годового дивиденда не может быть больше того, который рекомендован советом директоров (наблюдательным советом), однако он не может быть и меньше выплаченных промежуточных дивидендов. Общее собрание вправе принять решение о частичной выплате дивидендов (о выплате дивидендов в неполном размере), а также о невыплате дивидендов.
Стоимостная оценка акций. Доходность акций.
Номинальная стоимость акции указывается на лицевой стороне акции. Номинальная стоимость всех обыкновенных акций АО должная быть одинаковой и обеспечивать всем держателям равный объем прав.
Эмиссионная стоимость акции – это цена, по которой ее приобретает первый держатель. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой. Она не может быть использована на цели потребления и должна быть присоединена к собственному капиталу АО.
Рыночная цена (курс акции) – это цена, по которой она продается и покупается на вторичном рынке. Рыночная оценка применяется в следующих случаях:
-          при поглощении и слиянии АО;
-          при покупке голосующего пакета акций;
-          при выдаче кредита под обеспечение акций;
-          при преобразовании открытого АО в закрытое АО;
-          при разделении и выделении АО;
-          при ликвидации АО.

Курс акции =      Дивиденд (руб.) х 100%
ссудный процент (%)
Формулы доходности акций:
Доходность дивидендная = Дивиденды выплаченные/Рыночная цена акции х 100%
Доходность дивидендная перспективная = Прогнозируемые дивиденды : рыночная цена х 100%
Доход на акцию (EPS) = (Прибыль – Налоги – все процентные выплаты – Дивиденды по привилегированным акциям)/Количество обыкновенных акций в обращении
Отношение цены к доходу на акцию (Р/Е) = Рыночная цена акции/Доход на акцию
Стоимость чистых активов = (Активы – Все долги и издержки)/Количество обыкновенных акций в обращении
Коэффициент b - это мера эластичности процентного изменения цены акции по отношению к одновременному изменению индекса рынка.
Факторы, влияющие на доходность акций:
1)      Размер дивидендных выплат;
2)      Колебания рыночных цен;
3)      Уровень инфляции;
4)      Налоговый климат.
Категории акции с точки зрения доходности
Ø  «Гвоздь программы» – это акции, обладающие высокой ликвидностью, позволяющие получить доход, даже от небольшого колебания цен.
Ø  «Премиальные»– это акции, являющиеся лидерами, по росту курсовой стоимости.
Ø  «Обаятельные» – это акции молодых компаний, активно повышающихся в цене.
Ø  «Центровые» -  это лидеры, группы акций, оказывающие влияние на всю группу.
Ø  «Голубые фишки» – это акции крупных компаний, имеющих стабильное положение на рынке.
Ø  «Акции второго эшелона» – принадлежат крупным, но достаточно молодым компаниям. Они обладают свойствами
Ø  «Оборонительные»- это акции крупных компаний с высокими инвестиционными качествами, которые  не позволяют снижаться курсовой стоимости, даже при падающем рынке.
Ø  «Циклические» - это группа акций, доходность по которым меняется синхронно деловой активности.
Ø  «Спящие» - это акции не активные, не имеющие своей доли на рынке, но обладающие большим потенциалом роста.
Ø  «Дутые» - это переоцененные акции с искусственно вздутой курсовой стоимостью.
Ø  Неликвидные акции.
Облигация – это эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее держателя на получение от эмитента облигации в предусмотренный ею срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента.
Таким образом, облигация — это долговое свидетельство, которое
непременно включает два главных элемента:
Ø  обязательство эмитента вернуть держателю облигации по истечении оговоренного срока сумму, указанную на титуле (лицевой стороне) облигации;
Ø  обязательство эмитента выплачивать держателю облигации фиксированный доход в виде процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента.
Принципиальная разница между акциями и облигациями заключается в следующем. Покупая акцию, инвестор становится одним из собственников компании-эмитента. Купив облигацию компании-эмитента, инвестор становится ее кредитором. Кроме того, в отличие от акций облигации имеют ограниченный срок обращения, по истечении которого гасятся. Облигации имеют преимущество перед акциями при реализации имущественных прав их владельцев: в первую очередь выплачиваются проценты по облигациям и лишь затем дивиденды; при делении имущества компании-эмитента в случае ее ликвидации акционеры могут рассчитывать лишь на ту часть имущества, которая останется после выплаты всех долгов, в том числе и по облигационным займам. Если акции, являясь титулом собственности, предоставляют их владельцам право на участие в управлении компанией-эмитентом, то облигации, будучи инструментом займа, такого права не дают.
Облигации выступают главным инструментом мобилизации средств правительствами, различными государственными органами и муниципалитетами. К организации и размещению облигационных займов прибегают и компании, когда у них возникает потребность в дополнительных финансовых средствах.
Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. Поскольку облигационный заем выражает отношения по поводу возвратного движения ссуженной стоимости, то он по своей сути и назначению схож с банковской ссудой. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности.
Классификация видов облигаций
1. В зависимости от эмитента различают облигации:
1.1.государственные;
1.2.корпоративные;
1.3.иностранные.
2. В зависимости от сроков:
2.1.Облигации с фиксированной датой погашения, которые в свою очередь делятся на:
Ø  краткосрочные;
Ø  среднесрочные;
Ø  долгосрочные.
Временные рамки, ограничивающие перечисленные облигационные группы, для каждой страны различны и определяются законодательством, действующим в этой стране, и сложившейся практикой.
2.2.Облигации без фиксированного срока погашения включают:
Ø  бессрочные, или непогашаемые;
Ø  отзывные облигации могут быть востребованы (отозваны) эмитентом до наступления срока погашения. Еще при выпуске облигации эмитент устанавливает условия такого востребования — по номиналу или с премией;
Ø  облигации с правом погашения предоставляют право инвестору на возврат облигации эмитенту до наступления срока погашения и получения за нее номинальной стоимости;
Ø  продлеваемые облигации предоставляют инвестору право продлить срок погашения и продолжать получать проценты в течение этого срока;
Ø  отсроченные облигации дают эмитенту право на отсрочку погашения.
3. В зависимости от порядка подтверждения права владения облигации могут быть:
3.1. Именные, права владения, которыми подтверждаются внесением имени владельца в текст облигации и в книгу регистрации, которую ведет эмитент;
3.2. На предъявителя, права владения которыми подтверждаются простым предъявлением облигации.
4. По целям облигационного займа облигации подразделяются на:
4.1. Обычные, выпускаемые для рефинансирования имеющейся у эмитента задолженности или для привлечения дополнительных финансовых ресурсов, которые будут использованы на различные многочисленные мероприятия;
4.2. Целевые, средства от продажи, которых направляются на финансирование конкретных инвестиционных проектов или конкретных мероприятий (например, строительство моста, проведение телефонной сети и т. п.).
5. По способу размещения различают:
5.1. Свободно размещаемые облигационные займы;
5.2. Займы, предполагающие принудительный порядок размещения.
6. В зависимости от формы, в которой возмещается позаимствованная сумма, облигации делятся на:
6.1.С возмещением в денежной форме;
6.2.Натуральные.
7. По методу погашения номинала могут быть:
7.1.Облигации, погашение номинала которых производится разовым платежом;
7.2.Облигации с распределенным по времени погашением, когда за определенный отрезок времени погашается некоторая доля номинала; облигации с последовательным погашением фиксированной доли общего количества облигаций (лотерейные или тиражные займы).
8. В зависимости от того, какие выплаты производятся эмитентом по облигационному займу, различают:
8.1.Облигации, по которым производится только выплата процентов, а капитал не возвращается, точнее, эмитент указывает на возможность их выкупа, не связывая себя конкретным сроком;
8.2.Облигации, по которым лишь возвращается капитал по номинальной стоимости, но не выплачиваются проценты. Это так называемые облигации с нулевым купоном;
8.3.Облигации, по которым проценты не выплачиваются до момента их погашения, а при погашении инвестор получает номинальную стоимость облигации и совокупный процентный доход;
8.4.Облигации, по которым возвращается капитал по номинальной стоимости, а выплата процентов не гарантируется и находится в прямой зависимости от результатов деятельности компании-эмитента, т.е. от того, получает компания прибыль или нет. Такие облигации называются доходными или реорганизационными, так как выпускаются, как правило, компаниями, которым грозит банкротство;
8.5.Облигации, дающие право их владельцам на получение периодически выплачиваемого фиксированного дохода, а номинальной стоимости облигации — в будущем, при ее погашении. Этот вид облигации наиболее распространен в современной практике во всех странах.
9. По способам выплаты купонного дохода облигации подразделяются на:
9.1.Облигации с фиксированной купонной ставкой;
9.2.Облигации с плавающей купонной ставкой, когда купонная ставка зависит от уровня ссудного процента;
9.3.Облигации с равномерно возрастающей купонной ставкой по годам займа. Такие облигации еще называют индексируемыми, они обычно эмитируются в условиях инфляции;
9.4.Облигации с минимальным или нулевым купоном (мелкопроцентные или беспроцентные облигации). Рыночная цена по таким облигациям устанавливается ниже номинальной, т.е. предполагает скидку. Доход по этим облигациям выплачивается в момент ее погашения по номинальной стоимости и представляет разницу между номинальной и рыночной стоимостью;
9.5.Облигации с оплатой по выбору. Владелец этой облигации может доход получить как в виде купонного дохода, так и облигациями нового выпуска;
9.6.Облигации смешанного типа. Часть срока облигационного займа владелец облигации получает доход по фиксированной купонной ставке, а часть срока — по плавающей ставке.
10. По характеру обращения облигации бывают:
10.1.Неконвертируемые;
10.2.Конвертируемые, предоставляющие их владельцу право обменивать их на акции того же эмитента (как на обыкновенные, так и на привилегированные).
11. В зависимости от обеспечения облигации делятся на два класса:
11.1. Обеспеченные залогом:
Ø  обеспечиваются физическими активами: в виде недвижимости;
Ø  ценные бумаги;
Ø  закладные (ипотечные облигации);
11.2. Не обеспеченные  залогом:
Ø  облигации под «доброе имя компании»;
Ø  облигации под конкретный вид доходов эмитента;
Ø  облигации под конкретный инвестиционный проект;
Ø  гарантированные облигации;
Ø  облигации с распределенной ответственностью;
Ø  застрахованные облигации.
12. В зависимости от степени заинтересованности в лотерее инвесторов:
12.1. Надежные облигации.
12.2. Спекулятивные облигации.
Стоимостная оценка облигаций. Доходность облигаций.
Номинальная стоимость - облигации напечатана на лицевой стороне и обозначает сумму, которая берется взаймы и подлежит возврату по истечении срока облигационного займа.
Рыночная цена -  облигации определяется, исходя из ситуации, сложившейся на финансовом рынке в целом, а также двух элементов облигационного займа:
- перспектива получить при погашении номинальную стоимость (чем ближе срок погашения, тем выше ее рыночная цена);
- право на регулярный фиксированный доход (чем выше доход, приносимый облигацией, тем выше ее рыночная цена).
Доход по облигации складывается из следующих элементов:
1) купонный доход представляет собой постоянный аннуитет, то есть право получать фиксированную сумму ежегодно в течение ряда лет;
2)изменение стоимости облигации за соответствующий период (для дисконтных облигаций);
3) доход от реинвестирования процентов.

Доходность текущая = Купонный доход/Рыночная цена облигации х 100%

Доходность к погашению = (Купонный доход + (Номинал – Рыночная цена) : Число лет до погашения облигации)/Рыночная цена облигации х 100%

Вексель
Вексель – это письменное денежное обязательство должника о возврате долга, форма и обращение которого регулируется специальным законодательством.
Вексель относится к инструментам денежного рынка. Его считают неэмиссионной долговой ценной бумагой. Вексель дает право векселедержателю требовать уплаты в установленный срок определенной суммы денег от плательщика по векселю. Поэтому можно сравнить вексель с долговой распиской. Однако следует иметь в виду, что от обычной долговой расписки вексель отличается следующим.
1. Вексель — это абстрактное обязательство, т.е., возникнув в результате конкретной сделки, он может быть передан любому лицу, которое, не имея никакого отношения к условиям его возникновения, получает право требовать платежа по векселю, являясь его держателем.
2. Вексель рассматривается как безусловное обязательство, т.е. платеж по векселю не зависит ни от каких условий.
Вексель — безусловное денежное обязательство, т.е. платеж по векселю не может быть ограничен никакими условиями. В тексте векселя не допускаются никакие ссылки на основание его выдачи. Все условия, не относящиеся к обязательным реквизитам векселя, будут считаться ненаписанными. Поэтому добросовестному держателю векселя не могут быть противопоставлены возражения, вытекающие из договора, который лежит в основе выдачи или переуступки векселя.
3. Вексель — это денежный документ со строго определенным набором реквизитов. Это значит, что векселем является только тот документ, который содержит все необходимые реквизиты векселя, сформулированные в соответствии с Положением о переводном и простом векселе. При этом если не будет хотя бы одного обязательного вексельного реквизита, то вексель теряет свою вексельную силу, а все другие реквизиты, которые написаны сверх обязательных, считаются ненаписанными. Совокупность надлежащим образом оформленных реквизитов векселя составляет форму векселя, а отсутствие либо неверное оформление хотя бы одного из них может привести к дефекту формы векселя.
Дефект формы векселя — это термин, определяющий несоответствие представленного как вексель документа формальным требованиям вексельного права. Дефект формы векселя ведет к потере документом вексельной силы.
Переводной вексель (тратта) – это документ, регулирующий вексельные отношения трех сторон:
Ø  кредитора (трассант);
Ø  должника (трассат);
Ø  получатель платежа (ремитент).
Реквизиты переводного векселя:
1. Вексельные метки. В тексте документа, являющегося векселем, обязательно должно быть указано, что данный документ есть вексель и все обязательства, вытекающие из документа, имеют вексельный характер.
Например, «...уплатить по данному векселю...», «...местом платежа по векселю является...».
2. Вексельная сумма. Вексельная сумма обычно указывается и цифрами, и прописью. В случае расхождения в сумме, написанной цифрами, и сумме, написанной прописью, вексель считается выписанным на сумму, написанную прописью. Если в векселе имеется несколько сумм, то вексель считается выписанным на меньшую. Не допускается разбивка суммы векселя по срокам, т.е. поэтапная оплата векселя. Вексель — это абстрактное обязательство оплатить определенную сумму денег.
3. Наименование и адрес плательщика. В случае если плательщиком является юридическое лицо, обязательно должны быть указаны юридический адрес плательщика, его полное наименование. Когда плательщиком выступает физическое лицо, указываются фамилия, имя, отчество и место жительства этого лица.
4. Срок платежа. Существуют определенные вексельным законодательством сроки платежа:
а)         «По предъявлении». Платеж по векселю с таким сроком производится по предъявлении векселя. Он должен быть предъявлен к платежу в течение одного года со дня его составления. В векселе с таким сроком платежа векселедатель может оговорить сроки предъявления к оплате.
Например, «... по предъявлении, но не ранее 1 февраля .... года». При просрочке этого периода вексель теряет свою вексельную силу.
б)         «Во столько-то времени от предъявления». Данный срок платежа определяет обязательство оплатить вексель через определенный период времени после факта предъявления векселя. Факт предъявления векселя к оплате фиксируется отметкой на лицевой стороне векселя, что фактически является согласием на оплату или днем опротестования векселя в акцепте.
в) «Во столько-то времени от составления». Такой срок платежа по векселю может быть установлен таким образом: на один или несколько месяцев от составления, и тогда он наступает в соответствующий день того месяца, в котором платеж должен быть произведен.
г) «На определенный день».
В случае, когда срок платежа в векселе не указан, считается, что вексель подлежит оплате по предъявлении. Требование платить по такому векселю действительно в течение года с момента выставления векселя. Вексель, в котором не указаны даты составления и платежа одновременно, является недействительным.
5. Наименование получателя платежа. В векселе обязательно должно содержаться полное наименование получателя платежа — ремитента. Обычно запись в векселе имеет следующий вид: «Платите...(наименование ремитента) или его приказу». Вексель не может быть выставлен на предъявителя. Ремитентом в переводном векселе может выступать и сам векселедатель.
6. Место платежа. В силу того, что по переводному векселю не должник приходит с платежом к кредитору, а сам кредитор приходит к должнику, данный реквизит является одним из самых важных в векселе. Местом платежа обычно является местонахождение плательщика, если иное не оговорено в векселе. В случае отсутствия в реквизитах векселя места платежа местом платежа будет считаться местонахождение плательщика. При отсутствии в реквизитах векселя места платежа и местонахождения плательщика вексель считается недействительным. Вексель также считается недействительным, если в нем указано несколько мест платежа.
7. Указание места и даты составления векселя. Местонахождение векселедателя и место составления векселя могут не совпадать. Переводной вексель, в котором не указано место его составления, признается выписанным в месте, обозначенном рядом с наименованием векселедателя. Если в векселе отсутствует место составления и местонахождение трассанта, то он будет считаться недействительным. Место составления векселя должно быть четко указано. Недопустимо указывать неконкретные географические пункты, например Российская Федерация, Красноярский край.
В случае если в векселе будет указано место, не имеющее никакого отношения к действительному месту составления векселя, вексель будет считаться недействительным.
Дата составления векселя должна быть обязательно указана, поскольку она имеет большое значение для исчисления срока платежа по векселю и периода вексельного обязательства. Векселя с заведомо нереальными датами будут считаться недействительными.
8. Подпись векселедателя. Подпись трассанта обычно находится после его полного наименования и местонахождения в правом нижнем углу векселя и производится только рукописным путем. Без подписи вексель считается недействительным.

Реквизиты простого векселя:
1.Наименование «вексель», включенное в текст и выраженное на
том языке, на котором этот документ составлен.
2.Простое и ничем не обусловленное обязательство оплатить определенную сумму.
3.Указание срока платежа.
4.Указание места платежа.
5.Наименование получателя платежа, которому или приказу которого он должен быть совершен.
6.Указание места и даты составления векселя.
7.Подпись векселедателя, т.е. того, кто выдает вексель.
Банковский сертификат
Банковский сертификат – это единственный вид ценной бумаги, выпускать которую имеет право только коммерческий банк.
Это долговая ценная бумага с процентным доходом.
Виды: депозитный сертификат и сберегательный сертификат.
Депозитный сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк юридическим лицом, и его права на получение в этом банке или в его филиалах по истечении установленного срока суммы вклада и причитающихся по нему процентов.
Сберегательный сертификат — ценная бумага, удостоверяющая сумму вклада, внесенного в банк гражданином, и его права на получение в этом банке или в его филиалах по истечении установленного срока суммы вклада и причитающихся по нему процентов.
Форма существования – документарная (бумажная).
Срок существования. Депозитный сертификат — до 1 года, сберегательный сертификат — до 3 лет.
Порядок фиксации владельца. Банковский сертификат может быть и именным, и на предъявителя.
Обязательные реквизиты:
• наименование «депозитный (или сберегательный) сертификат»;
• указание на причину выдачи сертификата (внесение депозита или сберегательного вклада);
• дата внесения депозита или сберегательного вклада;
• размер депозита или сберегательного вклада, оформленного сертификатом (прописью и цифрами);
• безусловное обязательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад;
• дата востребования вкладчиком суммы по сертификату;
• ставка процента за пользование депозитом или вкладом;
• сумма причитающихся процентов;
• наименование и адрес банка-эмитента, а для именного сертификата — наименование вкладчика;
• подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода обязательств, скрепленные печатью банка.
Отсутствие какого-либо из указанных реквизитов означает потерю статуса сертификата как ценной бумаги.
Условия выпуска и обращения банковских сертификатов должны быть зарегистрированы в порядке, определяемом Центральным банком РФ и Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг.
Чек
Чек есть особая форма переводного векселя, плательщиком по которому всегда является банк.
Чек — это ценная бумага, содержащая ничем не обусловленное распоряжение чекодателя банку произвести платеж указанной в нем суммы чекодержателю.
Обязательные реквизиты:
• наименование «чек»;
• поручение плательщику (банку) выплатить определенную сумму денег;
• наименование плательщика и реквизиты счета, с которого должен быть произведен платеж;
• валюта платежа;
• дата и место составления чека;
• подпись чекодателя.
Отличительная особенностью чека является то, что указание о процентах считается ненаписанным.
Форма существования –документарная (бумажная).
Срок существования. По российскому законодательству чек выписывается на срок до 10 дней.
Чек может быть на предъявителя, именной и ордерный.
Предъявительский чек передается путем вручения. Именной чек не подлежит передаче. Ордерный чек передается путем индоссамента.
Чеки бывают двух видов.
Расчетный чек — по нему не допускается оплата наличными деньгами.
Денежный чек предназначен для получения наличных денег в банке.
Коносамент
Коносамент — это документ стандартной формы, принятой в международной практике, на перевозку груза, который удостоверяет его погрузку, перевозку и право на получение.
Коносамент используется при перевозке грузов в международном сообщении и представляет собой ценную бумагу, которая удостоверяет право владения перевозимым грузом, товаром.
Формы коносамента:
• на предъявителя, т.е. предъявитель коносамента является владельцем груза;
• именной, т.е. владельцем груза является лицо, поименованное в коносаменте; именной коносамент не подлежит передаче другому лицу;
• ордерный, т.е. передача коносамента от одного лица к другому осуществляется с помощью передаточной надписи на нем — индоссамента;
К коносаменту обязательно прилагается страховой полис на груз. Коносамент может сопровождаться различными дополнительными документами, необходимыми для перевозки груза, его хранения и сохранности, для прохождения таможенных процедур и т.п.
Коносамент является документом, в котором никакие изменения невозможны.
Основные реквизиты коносамента:
• наименование судна;
• наименование фирмы-перевозчика;
• место приема груза;
• наименование отправителя груза;
• наименование получателя груза;
• наименование груза и его главные характеристики;
• время и место выдачи коносамента;
• подпись капитана судна.
СКЛАДСКОЕ СВИДЕТЕЛЬСТВО
Складское свидетельство — это ценная бумага, удостоверяющая принятие товара на хранение по договору складского хранения.
Форма существования – документарная (бумажная).
Срок существования – срок хранения товара на складе.
Виды складского свидетельства в зависимости от порядка фиксации владельца:
а) на предъявителя — простое складское свидетельство;
б) именное — двойное складское свидетельство.
Обязательные реквизиты:
• наименование и место нахождения склада;
• номер по реестру склада;
• наименование и место нахождения товаровладельца (для именного свидетельства);
• наименование и количество хранимого товара;
• срок хранения или указание на хранение товара до востребования;
• размер и порядок оплаты за хранение;
• дата выдачи;
• подписи и печати склада.
ЗАКЛАДНАЯ
Закладная — это именная ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного обязательства или указанного в нем имущества.
Юридической основой является договор об ипотеке.
Форма существования – документарная (бумажная).
Срок существования – в соответствии с договором об ипотеке.
Порядок фиксации владельца – именная.
Обязательные реквизиты:
• наименование «закладная»;
• имя залогодателя и его адрес;
• имя первоначального залогодержателя и его адрес;
• название денежного обязательства, обеспечиваемого ипотекой;
• имя должника (если он не есть залогодатель) и его адрес;
• размер суммы обязательства (включая проценты) или порядок ее определения;
• сроки уплаты суммы (сумм) обязательства;
• описание имущества, передаваемого в залог, его местонахождение и денежная оценка;
• наименование права, в силу которого имущество, передаваемое в залог, принадлежит залогодателю, и органа регистрации этого права с указанием реквизитов регистрации и сроков его действия;
• наличие прав третьих лиц на закладываемое имущество;
• подписи залогодателя и должника;
• время и место нотариального удостоверения договора об ипотеке и сведения о его государственной регистрации.
Государственные ценные бумаги
Государственные ценные бумаги (ГЦБ) — это форма  существования государственного внутреннего долга; это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.
Выпуск в обращение ГЦБ может использоваться для решения следующих основных задач:
а) финансирование дефицита государственного бюджета на неинфляционной основе;
б) финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.п.
Ценные бумаги государства имеют, как правило, два очень крупных преимущества перед любыми другими ценными бумагами и активами. Во-первых, это самый высокий относительный уровень надежности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему. Во-вторых, наиболее льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложений капитала. Часто на ГЦБ отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы.
Размещение ГЦБ. Обычно осуществляется:
• через центральные банки или министерства финансов. Основными инвесторами в зависимости от вида выпускаемых облигаций являются: население, пенсионные и страховые компании и фонды, банки, инвестиционные компании и фонды;
• в бумажной (бланковой) или безбумажной формах (в виде записей на счетах в уполномоченных депозитариях). Имеется четкая тенденция к увеличению выпуска ГЦБ в безбумажной форме;
• разнообразными методами: аукционные торги, открытая продажа всем желающим по установленным ценам, закрытое распространение среди определенного круга инвесторов и т.д.
В Российской Федерации статус государственных ценных бумаг имеют как ценные бумаги федерального правительства, так и ценные бумаги субъектов Федерации.
Налогообложение ГЦБ решается по-разному для разных видов ГЦБ. С выпуском каждого нового вида облигаций издаются соответствующие разъяснения по их налогообложению. Необходимо унифицировать порядок налогообложения ГЦБ.
Виды государственных ценных бумаг
В зависимости от критерия, лежащего в основе классификации, существует несколько группировок.
По виду эмитента:
• ценные бумаги федерального правительства;
• региональные ценные бумаги, или ценные бумаги других уровней государственного управления;
• ценные бумаги государственных учреждений;
• ценные бумаги, которым придан статус государственных.
По форме обращаемости:
• рыночные ценные бумаги, которые могут свободно перепродаваться после их первичного размещения,
• нерыночные, которые не могут перепродаваться их держателями, но могут быть через обусловленный срок возвращены эмитенту.
По срокам обращения:
• краткосрочные, выпускаемые на срок обычно до 1 года;
• среднесрочные, срок обращения которых растягивается на период обычно от 1 года до 5— 10 лет;
• долгосрочные, т.е. имеющие срок жизни обычно свыше 10- 15 лет.
По способу выплаты (получения) доходов:
• процентные ценные бумаги (процентная ставка может быть фиксированной, т.е. неизменной на весь период существования облигации, плавающей, ступенчатой);
• дисконтные ценные бумаги, которые размещаются по цене ниже номинальной, и эта разница (дисконт) образует доход по облигации;
• индексируемые облигации, номинальная стоимость которых возрастает, например на индекс инфляции;
• выигрышные, доход по которым выплачивается в форме выигрышей;
• комбинированные облигации, по которым доход образуется за счет комбинации ранее перечисленных способов.
Российские государственные ценные бумаги федерального уровня имеют следующую новейшую историю.
1) Государственный республиканский внутренний заем РСФСР 1991 г. (Государственные долгосрочные облигации — ГДО), Размер займа — 79,7 млрд. руб. ( в ценах 1991 г.).
Вид ценной бумаги - предъявительская облигация.
Номинал - 100 тыс. руб. (в ценах 1991 г.).
Срок обращения — 30 лет (с 01.07.91 г. по 30.06.21 г.). Досрочные погашения с 2000 г.
Купонная ставка — 15% годовых.
Обращение: • только между юридическими лицами, котировки устанавливаются Центральным банком РФ еженедельно.
2) Облигации внутреннего валютного займа 1993 г.
История появления. В июне 1991 г. Банк внешнеэкономической деятельности СССР обанкротился и не мог вернуть юридическим и физическим лицам их валютные средства, которые к этому моменту хранились на его счете. С целью гарантирования возвращения этих средств российским резидентам Министерством финансов Российской Федерации в первой половине 1993 г. был выпущен внутренний валютный заем, в соответствии с которым долги перед юридическими лицами переводились в облигации этого займа. (Долги перед физическими лицами были погашены в полном объеме с 1 июля 1993 г.)
Условия займа. Валюта займа — доллары США. Процентная ставка — 3% годовых. Объем займа — 7,885 млрд. долл. в 1993 г. и 5050 млрд. долл. В 1996 г. Номинал облигации — 1000, 10 000 и 100 000 долл. США. Форма выпуска - предъявительская облигация с купонами. Дата выплаты по купонам — 14 мая каждого года; купон действителен в течение 10 лет.
Облигации внутреннего валютного займа могут свободно продаваться и покупаться с расчетом за рубли или за конвертируемую валюту. Вывоз этих облигаций из России запрещен.
Приобретение этих облигаций иностранными юридическими или физическими лицами (т.е. нерезидентами) разрешено только за счет средств специальных рублевых счетов в уполномоченных российских банках. Валютные облигации могут вноситься в качестве вклада в уставный капитал предприятий и коммерческих организаций.
Имеется биржевой и внебиржевой рынок рассматриваемых облигаций. Биржевой рынок организован на базе Московской межбанковской валютной биржи. Число его участников сравнительно невелико и насчитывает несколько десятков торгующих фирм.
3) Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО).
Выпускаются с 1993 г.
Сроки обращения - до 1 года.
Номинал — от 10 руб. - устанавливается эмитентом при выпуске.
Форма существования — бездокументарная.
Владельцы — российские юридические и физические лица, а также нерезиденты.
Форма владения — именная.
Форма выплаты дохода — дисконт, т.е. облигации продаются по цене ниже номинала.
Доходность определялась на основе рыночных торгов. Доходность на момент выпуска устанавливалась в ходе проведения аукционов по так называемым конкурентным заявкам, т.е. заявкам, которые принимают участие в определении цены облигации.
Задолженность по ГКО, сложившаяся на 17 августа 1998 г., была частично погашена, а частично реконструирована в новые, более долгосрочные долговые ценные бумаги федерального правительства. С августа 1998 г. выпуски ГКО не проводились. С конца 1999 г. выпуски ГКО возобновились.
Главная и непосредственная причина краха рынка ГКО — высокий уровень доходности, поддерживавшийся несмотря на все более сокращающуюся доходную базу федерального бюджета. Экономические корни указанного краха — отсутствие экономического роста в стране.
4) Облигации федерального займа (ОФЗ).
Начало выпуска — с июля 1995 г.
Сроки обращения — свыше 1 года.
Форма существования — документарная с обязательным централизованным хранением, что приравнивает ее к бездокументарной ценной бумаге.
Номинал — 1000 руб.
Эмитент — Министерство финансов РФ.
Форма владения — именная.
Форма выплаты дохода — фиксированная и переменная купонная ставка.
До августа 1998 г. выпускались ОФЗ с переменным и постоянным купонным доходом. Доход по ОФЗ с переменным купонным доходом устанавливался на каждые последующие три месяца исходя из средней доходности по ГКО.
Задолженность по ОФЗ со сроками погашения до 31.12.99 г. и выпущенных в обращение до 17.08.98 г. реструктурирована во вновь выпускаемые ОФЗ с фиксированным купонным доходом (ОФЗ — ФД) со сроками обращения 4 и 5 лет с соответствующими процентными ставками, с постоянным купонным доходом (ОФЗ — ПД) со сроком обращения 3 года и нулевым купонным доходом. Последние могут быть использованы для уплаты задолженности по налогам в государственный бюджет.
5) Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ).
Начало выпуска — август 1995 г.
Срок обращения — 1—2 года.
Номинал — 100 и 500 руб.
Форма существования — документарная.
Эмитент — Министерство финансов РФ.
Форма владения — предъявительская.
Форма выплаты дохода — купонная; процентный доход устанавливается на каждые последующие три месяца и выплачивается ежеквартально учреждениями Сбербанка РФ.
Владельцы — юридические и физические лица; резиденты и нерезиденты.
Порядок обращения — ОГСЗ свободно продаются и покупаются на вторичном рынке. Первичное размещение ОГСЗ осуществляется Министерством финансов в форме закрытых торгов.
Доход по ОГСЗ для физических лиц не облагается налогами.
6) Государственные облигации, погашаемые золотом (золотые сертификаты).
Сущность — предоставляют владельцу право получить при погашении сертификата 1 кг химически чистого золота в слитках.
Эмитент — Министерство финансов РФ.
Форма существования — документарная с обязательным централизованным хранением.
Форма владения — именная ценная бумага.
Наличие дохода — беспроцентная.
Номинал — цена покупки Банком России 1 кг химически чистого золота на дату выпуска сертификата.
Описанные характеристики золотого сертификата утверждены условиями его выпуска в 1998 г. До этого имелся очень небольшой опыт выпуска золотых сертификатов на основе условий, утвержденных осенью 1993 г., с номиналом 10 кг.
7) Другие виды государственных внутренних долговых ценных бумаг.
Казначейские векселя. Их выпуск практикуется с 1994 г. в основном с целью покрытия самых неотложных платежей федерального бюджета.
Размеры эмиссии сравнительно невелики, выпуск осуществляется на срок до 1 года, векселя реализуются с дисконтом.
Казначейские обязательства. Имели хождение в 1994—1996 гг. с целью погашения задолженности федерального бюджета перед соответствующими бюджетными и внебюджетными организациями. Свободно продавались на вторичном рынке и могли использоваться для погашения задолженности перед федеральным бюджетом по налогам (путем обмена их на казначейские налоговые освобождения).
8) Государственные облигации, размещаемые на мировом рынке (еврооблигации).
С 1996 г. Россия осуществляет размещение своих долговых ценных бумаг на мировом рынке. На европейском рынке эти бумаги называются еврооблигациями.
Сроки размещения — 5~ 10 лет.
Номинал — в долларах США, в немецких марках и других валютах.
Доход - купонный, в процентах к номиналу (примерно 9- 13% годовых); выплачивается в валюте номинала 1 -2 раза в год.
Форма существования — обычно бездокументарная.
Еврооблигации свободно обращаются на мировом рынке ценных бумаг. В отличие от рассмотренных ранее государственных ценных бумаг еврооблигации представляют собой форму государственного внешнего, а не внутреннего долга.
Вторичные ценные бумаги
Вторичные ценные бумаги — это представители фиктивного капитала или такие ценные бумаги, которые выражают имущественные права на основные ценные бумаги как представители действительного капитала.
Причины появления вторичных ценных бумаг можно разбить на две группы. Первая - это наличие у владельцев основных ценных бумаг таких прав, которые могут иметь самостоятельную, отдельную от основной ценной бумаги форму существования, которая позволяет лучше и эффективнее как для владельцев основной бумаги, так и для лица, обязанного по ней, реализовать соответствующее имущественное (или иное) право. Вторая - это повышение качества существующих основных ценных бумаг путем выпуска на их основе ценных бумаг, более привлекательных для рынка, чем исходная бумага. Речь идет о повышении ликвидности основной ценной бумаги или, например, о снижении некоторых важных для определенных групп ее владельцев рисков, свойственных этой бумаге.
Основными видами вторичных ценных бумаг являются варранты (фондовые) и депозитарные расписки.
Фондовые варранты
Фондовый варрант — это ценная бумага (вторичная), которая дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций (или облигаций) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене.
Выпуск фондовых варрантов осуществляется под акции (или облигации), которые должны быть выпущены в обращение, но в течение всего срока существования этих фондовых варрантов отсутствуют на рынке и появляются лишь по мере обмена варрантов на акции (или облигации).
Ценность фондового варранта для его владельца состоит в возможности получения дифференциального дохода в виде разницы между будущей ценой акций и ценой, зафиксированной в варранте. Последние обычно выпускаются компанией в качестве бесплатного приложения при продаже ею своих привилегированных акций или облигаций, что делают эти последние более привлекательными для рынка, чем просто выпуск например, облигаций.
Срок существования фондового варранта обычно 10—20 лет или не ограничен.
Цена, фиксированная в варранте, обычно превышает текущий рыночный курс акции компании на 15—20 %. Она может быть неизменной в течение всего срока его существования или периодически повышаться, например каждые 5 лет, на заданный процент.
Фондовый варрант продается и покупается на рынке, как и любая другая ценная бумага. Его теоретическая цена (стоимость) определяется, с одной стороны, существующей на каждый момент времени разницей между рыночной ценой акции и ценой, фиксированной в варранте, которая называется его «внутренней» стоимостью, а с другой стороны, зависит от времени, остающегося до истечения срока действия варранта, или «временной» стоимости, в которой отражаются перспективы или ожидания относительно динамики рыночной цены акции данной компании в будущем.
Фондовые варранты могут погашаться компанией без обмена на акции, например путем выкупа у владельцев и т.п.
По своему экономическому содержанию фондовый варрант представляет собой опционный контракт (или просто опцион) на покупку соответствующей ценной бумаги. Основные отличия данного варранта от опциона на покупку состоят в следующем:
а) варрант есть ценная бумага, которая эмитируется (выпускается) компанией, а опцион есть срочный контракт, результат заключения опционной сделки;
б) количество варрантов ограничено размерами эмиссии соответствующей ценной бумаги, а количество заключенных опционных сделок определяется потребностями самого рынка;
в) варранты выпускаются на длительные сроки, а опционный контракт — это обычно краткосрочный контракт;
г) в случае выпуска варрантов величина капитала компании (собственного или заемного) увеличивается в ходе реализации варрантов, а заключение опционных сделок не имеет отношения к капиталу компании;
д) варранты выдаются своим первоначальным владельцам бесплатно, а владелец опциона уплачивает за него премию подписчику (продавцу) опциона.
Депозитарные расписки
Депозитарная расписка — это ценная бумага, свидетельствующая о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождения этой компании, кругооборот которой осуществляется в другой стране (или странах).
Другие встречающиеся в литературе названия депозитарной расписки: депозитарное свидетельство, депозитарная квитанция.
Депозитарные расписки выпускаются на основе специального законодательства. Такое законодательство существует в США, а потому выпускаемые там депозитарные расписки называются американскими депозитарными расписками или сокращенно АДР (или ADR).
Депозитарная расписка - это непрямое владение акциями иностранной компании. Оно становится возможным в результате следующего механизма. Банк-посредник в стране нахождения компании депонирует (на имя своего филиала) определенное количество ее акций, которое изымается из обращения в данной стране и хранится в качестве основы (залога) для выпуска депозитарных расписок, но уже в другой стране.
Депозитарные расписки помогают упростить торговлю акциями иностранных эмитентов, сократить расходы на операции с ценными бумагами, преодолеть правовые ограничения на непосредственное владение акциями, реализовать налоговые преимущества и расширить состав потенциальных инвесторов, особенно из числа институциональных.
Привлекательные качества ADR для инвесторов состоят в:
• покупке ценных бумаг с более высоким уровнем доходности, чем акции национальных компаний;
• минимизации рисков по сравнению с прямой покупкой иностранных акций;
• возможности выхода на рынок другой страны при отсутствии достаточных знаний иностранных фондовых рынков, их особенностей и традиций, налогообложения и т.п.;
• отсутствии необходимости конвертации получаемых дивидендов и связанного с этим валютного риска.
По американскому законодательству депозитарные расписки делятся на два класса в зависимости от инициатора выпуска: неспонсируемые и спонсируемые.
Неспонсируемые депозитарные расписки выпускаются по инициативе отдельных акционеров компании, которые и несут все расходы, связанные с их выпуском.
Спонсируемые депозитные расписки выпускаются по инициативе самой компании, которая имеет право заключить договор на их выпуск лишь с одним американским банком (из числа тех, кому такое право предоставлено), и все затраты, возникающие в этом случае, несет сама компания согласно заключенному договору.
Неспонсируемые расписки, хотя и имеют облегченную процедуру регистрации (выпуска), не имеют права обращаться на американских организованных фондовых рынках (биржах и в системе электронной торговли НАСДАК), а потому не представляют интереса и их выпусков на практике нет, хотя юридическая возможность выпуска имеется.
Спонсируемые депозитарные расписки делятся на две группы в зависимости от вида акций, на которые они выпускаются: на ранее выпущенные акции или на вновь выпускаемые акции.
Каждая из указанных групп, в свою очередь, делится на два вида расписок в зависимости от формы их размещения: частное или публичное. Частное размещение — это право торговли только на неорганизованном рынке, публичное — это право торговли на фондовых биржах США и в системе НАСДАК, или право на публичные котировки.
Спонсируемые депозитарные расписки на ранее выпущенные акции, подлежащие частному размещению, называются ADR первого уровня (ADR-l); подлежащие публичному размещению — ADR второго уровня (ADR-2).
ADR-1 имеют облегченную процедуру регистрации выпуска, поскольку для них не требуется приведения бухгалтерской отчетности, например, российской компании к американским бухгалтерским стандартам. Но в этом случае «прозрачность» финансовой отчетности компании для американского фондового рынка резко снижается, а потому ADR-1 лишаются статуса публично обращающихся ценных бумаг на американском рынке.
Выпуск ADR-2 предполагает полное соответствие бухгалтерской отчетности российской компании требованиям американских бухгалтерских стандартов, т.е. полную «прозрачность» ее для американского рынка, а потому ADR-2 имеют право обращаться на американских фондовых биржах и в системе НАСДАК (как, впрочем, и на фондовых рынках друг их стран).
Спонсируемые депозитарные расписки на вновь выпускаемые акции компании, подлежащие публичному размещению, называются ADR третьего уровня (ADR-3), а подлежащие частному размещению — ADR четвертого уровня (ADR-4).
С точки зрения процедуры выпуска и последующего их обращения, ADR-3 есть полный аналог ADR-2. Примерно то же можно сказать и относительно ADR-4, которые есть аналог ADR-1, но с некоторыми дополнениями.
Согласно американскому законодательству, покупателями ADR-4 могут быть только так называемые «квалифицированные институциональные инвесторы», т.е. компании, которые вложили в ценные бумаги 100 млн. долл. и более.
Понятие и основные виды производных финансовых инструментов
Понятие производных инструментов существует в двух аспектах. Предварительно можно дать следующие определения.
В узком значении производные инструменты — это срочные контракты и особые условия их заключения и исполнения. В широком значении производные инструменты — это любые инструменты рынка, основывающиеся на первичных доходных активах, таких, как товары, деньги, имущество, ценные бумаги. Они используются для получения наибольшего дохода при заданном уровне риска или получения заданного дохода при минимальном риске, снижения размеров налогообложения и для достижения иных подобных целей, выдвигаемых участниками рынка.
В последнем случае класс производных инструментов включает не только срочные контракты, но и любые другие новые инструменты рынка, такие как вторичные ценные бумаги в их потенциально бесконечном многообразии, комбинации ценных бумаг со срочными контрактами и т.п.
Главные особенности производных инструментов:
1. Их цена базируется на цене лежащего в их основе актива, конкретная форма которого может быть любой.
2. Внешняя форма обращения производных инструментов аналогична обращению основных ценных бумаг.
3. Более ограниченный временной период существования (обычно — от нескольких минут до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни исходного актива (акции — бессрочные, облигации — годы и десятилетия).
4. Они позволяют получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими активами, поскольку инвестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос.
Под объектами рынка обычно понимаются те или иные активы, по которым заключаются сделки участниками рынка. Активы могут быть реальными, такими, как товары, деньги, работы (услуги), иначе говоря, материальные носители действительного капитала, или фиктивными, такими, как ценные бумаги — представители фиктивного капитала. В обоих случаях речь идет о капитале в его, так сказать, «вещной» форме. Но это лишь определенная форма капитала, который сам по себе есть специфическое экономическое отношение между участниками рынка. Сутью его является, в конечном счете, самовозрастание стоимости (капитала).
Срочный контракт становится производным инструментом, если он имеет своей целью получение дифференциального дохода, т.е. положительной разницы в ценах.
Срочные контракты в зависимости от вида договора, который кладется в их основу, делятся на две группы:
• срочные контракты, основанные на договоре купли-продажи, или срочные контракты на поставку актива;
• срочные контракты, основанные на договоре мены (обмена), или свопы.
В свою очередь срочные контракты на поставку могут быть стандартными, или биржевыми, и нестандартными, или внебиржевыми.
К нестандартным, или внебиржевым, срочным контрактам на поставку относятся форвардные контракты и свопы. К стандартным срочным контрактам на поставку относятся фьючерсные контракты и опционы.
Форвардные контракты и их основные характеристики.
Форвардный контракт – это простейший из производных финансовых инструментов. Форвардный контракт является внебиржевой операцией.
Форвардный контракт представляет собой соглашение купить или продать некоторые активы, называемые «базисными», в определенный момент в будущем по заранее установленной цене. Форвардный контракт является обязательным для исполнения.
Базисным активом срочного контракта может быть как физический товар, так  и специфический финансовый инструмент, например фондовый индекс.
В форвардном контракте всегда присутствуют две стороны: продавец и покупатель. При этом говорят, что согласившаяся купить в будущем активы занимает длинную позицию, а сторона согласившаяся продать активы – короткую позицию.
В момент заключения контракта его стоимость равна нулю.
Цену, по которой стороны согласились купить (и соответственно продать) активы называют ценой поставки активов или форвардной ценой активов.
Форвардный контракт – не стандартизированный договор, то есть условия каждого контракта согласовываются между покупателем и продавцом.
Чаще всего форвардные контракты используются как операции по страхованию валютных рисков.
В России форвардные операции осуществляются по трем парам основных валют: USD/RUB; EUR/RUB; EUR/USD.
Форвардные операции предоставляют возможность фиксации курса одной валюты по отношению к другой на оговоренную дату.
Заключение таких форвардных сделок возможно в отношении:
обязательной продажи части валютной выручки;
продажи иностранной валюты для финансирования расчетов в рублях;
оплаты импортируемых товаров и услуг.
Основными преимуществами форвардных контрактов является:
страхование риска изменения курсов валют в будущем;
возможность более точного планирования финансовых потоков;
отсутствие комиссий по сделке.
Фьючерсные контракты.
Форвардные контракты, торговля которыми производится на специальных биржах, называются фьючерсными контрактами или просто фьючерсами.
Фьючерс - это соглашение о купле или продаже некоторого актива в определенном количестве в зафиксированный срок в будущем по цене оговоренной сегодня.
Покупатель берет на себя обязательство произвести покупку в оговоренный заранее срок.
Продавец берет на себя обязательство произвести продажу в оговоренный заранее срок.
Эти обязательства определяются наименованием актива, размером актива, сроком фьючерса и ценой, оговоренной сегодня. Зафиксированная при заключении контракта цена базисного актива или значение индекса называются фьючерсной ценой.
Фьючерсные контракты заключаются на срочных биржах и отличаются от форвардных контрактов стандартизацией размеров и сроков, а также способом предоставления гарантий.
Заключение фьючерсного контракта на условиях его покупателя называется «покупкой» контракта, а на условиях продавца — «продажей» контракта. Принятие обязательства по контракту (на условиях покупателя или продавца) называется «открытием позиции». Ликвидация обязательства по данному контракту путем заключения обратной сделки с аналогичным контрактом называется «закрытием позиции».
Фьючерсные контракты стандартизированы по:
  1. объему и качеству поставляемых активов;
  2. времени, месту и условиям поставки активов.
Фьючерсы обычно имеют определенный стандартный размер или количество, которое называется контрактом. В связи с такой стандартизацией покупатель и продавец знают количество, которое будет доставлено. В торгах может принимать участие только целое количество фьючерсов.
Поставка по фьючерсным контрактам производится в зафиксированные сроки - даты поставки. Дата поставки - это определенный срок, когда покупатели непосредственно приобретают товар, а продавцы получают за него деньги. Фьючерс имеет свою силу только в течение зафиксированных заранее сроков, по прошествии этого периода времени совершить сделку на ранее оговоренные сроки становится невозможным. Поставки по фьючерсам заключается в оговоренные сроки, по истечении эти сроков назначается новая дата.
Основным достоинством фьючерсов, которым пользуются такое множество людей от фермера до фондового менеджера, является стабильность и определенность.
Во избежание риска, обязательства по фьючерсному контракту могут быть компенсированы при приобретении фьючерса на ту же сумму и противоположного по своему значению.
Биржа гарантирует исполнение всех фьючерсов покупаемых и продаваемых на бирже. Для этого каждый контракт разбивается на два контракта:
  1. контракт между биржей и стороной занимающей длинную позицию (покупателем актива);
  2. контракт между биржей и стороной занимающей короткую позицию (продавцом актива).
При такой организации торговли биржа берет на себя весь риск дефолта, так как если одна из сторон не сможет выполнить свои обязательства фьючерсному контракту, биржа все равно должна исполнить другой контракт. Для уменьшения риска дефолта биржа требует, чтобы при открытии той или иной позиции вносилось специальное обеспечение.
При каждой фьючерсной бирже существует клиринговая палата. Все участники фьючерсного рынка должны иметь специальные счета в фирмах, являющихся членами клиринговой палаты.
В момент открытия фьючерсной позиции на этот счет вносится специальное обеспечение называемое начальной маржой. Начальная маржа вносится либо наличными деньгами, либо обеспечивается банковской гарантией. Начальная маржа вносится за каждую открытую позицию и меняется в зависимости от изменчивости цен на базисные активы, но обычно она составляет не более 10% от стоимости базисного актива, описанного в контракте. Начальная маржа по своей природе является скорее инструментом, гарантирующим точное исполнение контракта, чем платежом за продаваемый актив. При этом начальная маржа составляет лишь малую долю от объема всего фьючерсного контракта, а счет маржи ежедневно корректируется. Эта процедура носит название переоценки фьючерсной позиции по рыночной стоимости.
Дополнительная маржа может быть затребована в случае резкого колебания цен на фьючерсном рынке, которое может дестабилизировать систему гарантий.
Вариационная маржа исчисляется ежедневно по итогам торговой сессии для каждой открытой позиции клиента по заданным формулам. Для открытой позиции продавца вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по цене открытия данной позиции и стоимостью контракта по котировочной цене данной торговой сессии. Для открытой позиции покупателя вариационная маржа равна разности между стоимостью контракта по котировочной цене данной торговой сессии и стоимостью контракта по цене открытия данной позиции. Вариационная маржа увеличивает или уменьшает требуемую сумму залоговых средств и является потенциальным выигрышем или проигрышем клиента. Если вариационная маржа отрицательна, то она увеличивает требуемую сумму залоговых средств, если положительна - то уменьшает требуемую сумму залоговых средств.
Опционы.
Опцион – это вид контракта, который дает право, но не обязанность, произвести куплю-продажу по зафиксированной цене до или в определенный срок.
Опционный контракт – это биржевая операция, в которой участвуют три стороны: продавец опциона, покупатель опциона и биржа.
Опцион дает право, но не обязанность совершать покупку или продажу.
Право на покупку каких-либо активов называется опционом колл. Право на продажу – опционом пут.
Права на покупку или продажу принадлежат инвестору, приобретающему опцион или держателю опциона. Инвестор, продающий опционы называется продавцом опциона.
Премия – это плата за право произвести покупку или продажу актива или цена опциона.
Продавец опциона дает согласие на выполнение условий контракта, которые различны для опционов пут и колл, после выплаты ему премии. Продавцы опционов колл берут на себя обязанность совершить поставку товара в случае запроса. Процесс, когда держатель опциона желает воспользоваться своими правами на покупку или продажу называется исполнением контракта. Для колл опционов это означает, что продавец должен поставить определенный товар и получить за него сумму, зафиксированную в опционном контракте.
Продавцы опционов колл берут на себя больший риск: они должны произвести поставку товара по фиксированной цене взамен премии, несмотря на рост или падение цен на рынке. Если цены поднимаются, продавцам приходится поставлять товар по низкой цене себе в убыток.
Цена, по которой опционный контракт дает право на приобретение или продажу, называется ценой исполнения контракта или ценой страйк.
Продавцы пут опционов обязаны выплатить стоимость исполнения контракта за активы поставляемые им.
Для инвесторов покупающих или держащих опционы риск ограничивается суммой премии. Если изменение цен на рынке не выгодно для инвестора, то он может не исполнять контракт и потерять на этом премию.
Характерные параметры опциона:
1.      Премия или стоимость опциона
2.      Цена исполнения
3.      Срок истечения контракта
4.      Размер контракта
В обязанность покупателя опциона входит своевременная уплата премии, а в обязанности продавца опциона – предоставление в клиринговую палату строго определенных гарантий исполнения своих обязательств ( маржу), в виде залога денег или ценных бумаг, обычно около 20 % от валовой рыночной стоимости базисных активов.
Маржа продавцов опциона колл равна 20% рыночной стоимости базисных активов минус разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Маржа для продавцов опционов пут равна 20% рыночной стоимости базисных активов плюс разность между ценой исполнения и текущей рыночной ценой базисного актива. Величина маржи не должна быть меньше 3% от рыночной стоимости базисного актива.
По истечении последнего дня срока действия операции с опционными контрактами не проводятся.
Существует несколько стилей опционов:
1.      американский стиль опционов – опционный контракт может быть исполнен держателем на протяжении всего времени с момента покупки.
2.      европейский стиль опционов – опционный контракт может быть исполнен только по истечении срока
3.      азиатский стиль опционов – опцион исполняется по средневзвешенной цене за весь период действия опциона. Операции с такими опционами проводятся на внебиржевых рынках.
Рыночная стоимость опциона определяется в результате аукционных торгов на опционной бирже. Премия содержит в себе два основных элемента: внутреннюю стоимость и временную стоимость. К дате истечения контракта опцион не имеет временной стоимости, а премия включает только внутреннюю стоимость. Временная стоимость убывает по мере приближения даты истечения контракта, причем скорость убывания нарастает.
Основной проблемой продавца опциона является определение минимального уровня премии, ниже которого он может оказаться в проигрыше, даже если наилучшим образом распорядится полученной премией и имеющимися в его распоряжении базисными активами.
Обычно опционы считаются рисковым видом инвестиций, но встречаются случаи, когда опционы могут быть менее рискованными, чем сам актив.
Максимальный риск для держателей (покупателей) опционов – премия. Максимальный риск для продавцов опционов – неограничен, а максимальный доход составит: цена за базисный актив плюс премия.
Простейшими опционными стратегиями являются покупка и продажа опционов колл и пут.
Покупка опциона колл приемлема, если ожидается рост цен на определенный товар. Риск инвестора ограничивается премией, которую он платит за опцион. Тем не менее, риску подвергается вся премия, и Вы можете потерять 100% своих инвестиций, несмотря на сравнительно небольшую сумму вложений.
Покупка опциона колл для открытия позиции называется длинным опционом колл.
Продавец опциона колл берет на себя большую долю риска, т.к. продажа опциона колл означает обязанность совершить продажу базисного актива по фиксированной цене.
Продажа опциона колл с целью открытия позиции называется коротким опционом колл.
Различают продажу покрытого и непокрытого опциона колл. Покрытый опцион означает наличие у продавца опциона того актива, на который продается опцион. Продавая (подписывая) опцион колл продавец рассчитывает на получение прибыли в виде премии, если цена базисных активов не возрастет или для защиты собственных активов от падения их стоимости, но только на величину получаемой премии.
При продаже опционов колл без покрытия, т.е. при отсутствии у продавца наличного базисного актива, потери при неудачных сделках оказываются гораздо выше прибыли при успешном их окончании. Любое резкое повышение цены базисного актива угрожает непокрытому опциону большими потерями и этому нельзя противопоставить эффективную защиту. Скачок цен сопровождается практически синхронным скачком премий, поэтому защитные меры в виде покупки такого же опциона колл продавец должен принимать в предупредительном порядке, т.е. до того как цены на активы интенсивно пошли вверх. Купив, при возникновении опасности роста цен, базисные активы опцион становится покрытым.
Покупка опциона пут рассчитана на получение прибыли при падении цен базисного актива. Покупка опциона пут для открытия позиции называется длинным опционом пут.
Продажа опциона пут может быть рисковой, т.к. если рыночная цена актива падает, то продавец вынужден выплатить большую сумму денег за обесценившийся товар. В худшем случае цена актива может упасть до нуля. В таком случае потери инвестора составят – цена исполнения контракта минус премия. Продажа опциона пут производится с расчетом, что запроса на его исполнение не поступит. Это возможно, если цена актива выше цены исполнения контракта.
Продажа опциона пут для открытия позиции называется коротким опционом пут.
Свопы
Своп, или своп-контракт, - это договор обмена базовыми активами и (или) платежами на их основе в течение установленного периода, в котором цена одного из активов является твердой (фиксированной), а цена другого — переменной (плавающей), или же обе эти цены являются переменными.
Своп может состоять из одного-единственного обмена на протяжении своего срока действия, но обычно он состоит из серии обменов и платежей через установленные промежутки времени. В этом смысле своп относится к группе многопериодных производных инструментов.
Своп может включать обмен базовыми активами. Обычно это имеет место при заключении контракта (собственно обмен) и при завершении контракта (обратный обмен активами). Однако чаще всего никакого обмена активами не происходит. В качестве актива берется ценовая денежная сумма (или натуральное количество физического актива), по отношению к которой осуществляются все расчеты и сальдовый платеж одной из сторон контракта другой стороне.
Та сторона, для которой расчеты проводятся по твердой ставке (цене), называется покупателем свопа. Сторона контракта, которая обязана платить по плавающей ставке (цене), называется продавцом свопа.
Своп — это внебиржевой контракт, ликвидность которого обеспечивается наличием финансовых посредников, так называемых своповых дилеров, или своповых банков, которые одновременно являются дилерами и по многопериодным опционам, что создает благоприятные возможности для комбинированного использования этих производных инструментов.
Рынок свопов нигде не регламентируется со стороны государства, что является одной из причин его бурного роста как в количественном (по объему сделок), так и в качественном (по числу нововведений на нем) отношении. Главное место на рынке свопов, как уже говорилось, занимают банки (своп-банки), осуществляющие операции со свопами (своп-операции), и, как правило, являющиеся одной из сторон сделки.
Свопы относятся к классу срочных сделок, или срочных контрактов, так как заключаются на несколько лет. Однако, в отличие от фьючерсных контрактов, они не обращаются на биржах и не являются биржевыми сделками. В отличие от форвардного контракта без физической поставки актива, который по механизму наиболее близок к свопу, последний является обменом обязательствами, в то время как первый представляет собой одностороннее обязательство.
Использование свопов имеет множество целей, как то: уменьшение риска, в том числе валютного; обеспечение стабильности платежей; снижение расходов на управление портфелем ценных бумаг, особенно при его реструктуризации; валютно-финансовый арбитраж, т.е. получение безрисковой прибыли из разницы между процентными ставками в различных валютах, в разных странах; получение спекулятивной прибыли на основе прогнозов ставок и курсов; и даже для получения убытка, если это необходимо для решения некоторых вопросов налогообложения («свопинг»).
В зависимости от вида базисного актива (или активов), на который заключается своп-контракт, существуют такие виды свопов, как процентный, валютный, товарный, индексный и др.
Одно из последних нововведений на рынке — опционный своп, или свопцион. Это гибрид опциона, обычно европейского типа, и свопа, например процентного. Свопцион колл — это право заплатить фиксированную ставку и получить выплату в соответствии с плавающей процентной ставкой. Свопцион пут, наоборот, дает право заплатить плавающую процентную ставку и получить выплату в соответствии с фиксированной процентной ставкой. В момент заключения свопциона устанавливаются номинал своп-контракта, фиксированная процентная ставка, сроки действия опциона и самого свопа. В обмен на право исполнения свопциона его владелец уплачивает продавцу свопциона (обычно банку) установленную по опциону премию. Исполнение свопциона колл оправдано в случае тенденции роста рыночных процентных ставок, а свопциона пут — наоборот, в случае их падения.
Разновидности свопов существуют не только из-за вида базисного актива, но и из-за начала исполнения свопа (с немедленным началом в течение двух дней — спотовый своп, с отложенным исполнением); видов обмениваемых ставок (фиксированная против плавающей; плавающая против плавающей — базисный спот); изменений основной суммы контракта с течением времени (если она снижается, то это амортизируемый своп).
Основными видами свопов, которые занимают ведущее место на рынке своп-контрактов, являются: процентные, валютные, товарные и индексные (или фондовые) свопы.
Процентный своп — обмен займа с фиксированной банковской процентной ставкой на заем с плавающей банковской процентной ставкой; обмен займами с плавающими банковскими процентными ставками, имеющими разную базу. Поскольку процентный своп осуществляется в одной и той же валюте, он не подразумевает фактического обмена займами, а включает только возмещение разницы в процентных ставках от исходной суммы займа.
Валютный своп - обмен валютами или валютными обязательствами в будущем по фиксированному или плавающему курсу.
Товарный своп — обмен товарного актива с фиксированной ценой на тот же или иной товарный актив с плавающей ценой. Как и в предыдущих случаях, фактический обмен товарами не производится. Покупатель свопа берет обязательство по фиксированной цене, а выплачивается только разница в ценах.
Индексный своп — обмен актива с фиксированной ставкой процента на актив, доходность которого зависит от согласованного фондового индекса.
Участники рынка ценных бумаг
Участники рынка ценных бумаг — это физические лица или организации, которые продают либо покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчеты по ним. Это те, кто вступает между собой в определенные экономические отношения по поводу кругооборота ценных бумаг.
Существуют следующие основные группы участников рынка ценных бумаг в зависимости от их функционального назначения:
• продавцы;
• инвесторы;
• фондовые посредники;
• организации, обслуживающие рынок ценных бумаг;
• органы регулирования и контроля.
Продавцы - это эмитенты и владельцы ценных бумаг.
Инвесторы - это те, кто вкладывают («инвестируют») свой реальный капитал в ценные бумаги; это население, а также коммерческие организации, заинтересованные в увеличении (приросте) свободных денежных средств.
Фондовые посредники — это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами на рынке ценных бумаг; это организации, которые осуществляют на рынке ценных бумаг брокерскую или дилерскую деятельность, или деятельность по управлению ценными бумагами.
Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, — это организации, выполняющие все другие функции на рынке ценных бумаг, кроме функции купли-продажи этих ценных бумаг.
Организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, могут включать:
• организаторов рынка ценных бумаг (фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка);
• расчетные центры (расчетные палаты, клиринговые центры);
• депозитарии;
• регистраторов;
• информационные агентства и другие организации, оказывающие услуги участникам рынка.
Государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг в Российской Федерации включают:
• высшие органы управления (Президент, Правительство);
• министерства и ведомства (Министерство финансов Российской Федерации, Комиссия по ценным бумагам при Правительстве Российской Федерации и др.);
• Центральный банк Российской Федерации.
Рассмотренная классификация участников рынка ценных бумаг является специфической, т.е. присущей только данному рынку.
В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, которые так или иначе причастны к нему, можно условно разделить на три группы:
1. К первой группе относятся «клиенты», или «пользователи» фондового рынка. Это эмитенты и инвесторы.
2. Вторую группу составляют профессиональные торговцы, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок.
3. Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг всем участникам фондового рынка. Совокупность этих организаций называют также «инфраструктурой» фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчетные организации, депозитарии и регистраторы и др.
Эмитенты
Согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг» эмитент — это юридическое лицо, группа юридических лиц, связанных между собой договором, или органы государственной власти и местного самоуправления, несущие от своего имени обязательства перед инвесторами по осуществлению прав, удостоверенных ценной бумагой.
Эмитент постоянно присутствует на рынке ценных бумаг, так как он должен нести от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу.
На рынке эмитент, прежде всего, оценивается с точки зрения инвестиционных качеств выпускаемых им (предлагаемых на продажу) ценных бумаг.
Инвесторы
Рынок любой ценной бумаги существует и развивается, если в его основе лежит интерес инвестора к ее приобретению. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» определяет инвестора как лицо, которому ценные бумаги принадлежат на праве собственности (собственник) или ином вещном праве (владелец).
Инвесторов можно классифицировать по ряду признаков. Наиболее значимым можно считать их статус. Тогда инвесторов можно разделить на физических лиц, корпоративных инвесторов и государство.
Основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, — физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг с целью получения дополнительных доходов и выступающее в качестве поставщика капитала на рынок ценных бумаг.
Юридические лица, не имеющие лицензии на право осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг в качестве посредников, но приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, составляют группу институциональных инвесторов.
Классификацию инвесторов можно проводить в зависимости от цели инвестирования. Тогда их делят на стратегических и портфельных.
Стратегический инвестор предполагает получить собственность, завладев контролем над акционерным обществом, и рассчитывает получать доход от использования этой собственности. Кроме того, стратегический инвестор может ставить своей задачей расширение сферы влияния, приобретение контроля в перераспределении собственности, в том числе с помощью слияний и жестких поглощений.
Портфельный инвестор рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг, поэтому вопросы: что покупать, как покупать, где покупать и когда покупать — для него всегда актуальны.
В основу дальнейшей классификации инвесторов можно положить цель инвестирования и отношение к риску. Данная классификация отражает соотношение между доходом и риском. В зависимости от этого признака инвесторов принято подразделять на следующие группы:
• консервативный, или робкий, инвестор, который не расположен к высокому риску и имеет целью обеспечить безопасность вложений даже при минимуме доходности;
• умеренно-агрессивный, «средний», инвестор, находящийся на перепутье между робостью и агрессивностью, который стремится к безопасности вложений, однако учитывает их доходность;
• агрессивный инвестор имеет целью высокую доходность и рост курсовой стоимости, ликвидность ценных бумаг (акций в первую очередь);
• изощренный инвестор, строящий свою стратегию таким образом, чтобы получать максимальные доходы;
• нерациональный инвестор — тот, который вкладывает деньги в ценные бумаги, не имея четко сформированных целей.
Каждая группа инвесторов использует обычно свои инвестиционные инструменты и имеет инвестиционную стратегию, отличную от инвестиционной стратегии другой группы.
Фондовые брокеры и дилеры
Третья группа участников рынка ценных бумаг представлена профессиональными участниками, к которым, согласно Федеральному закону «О рынке ценных бумаг», следует отнести юридических лиц, в том числе и кредитные организации, а также граждан (физических лиц), зарегистрированных в качестве предпринимателей и специализирующихся на оказании услуг всем участникам фондового рынка.
В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» к профессиональной относятся следующие виды деятельности: брокерская; дилерская; по управлению ценными бумагами; по определению взаимных обязательств (клиринг); депозитарная; по ведению реестра владельцев ценных бумаг; по организации торговли на рынке ценных бумаг.
Посредники — это юридические и (или) физические лица, которые являются связующим звеном рынка между покупателем и продавцом, или, говоря точнее, между первичными владельцами денежных средств и их конечными пользователями. В укрупненной схеме рынка ценных бумаг посредники представлены как элемент третьего уровня. Их можно разделить на две группы:
• финансовые посредники;
• посредники, для которых посредническая деятельность — это профессиональный вид деятельности.
Финансовые посредники преимущественно работают на финансовом рынке, и рынок ценных бумаг для них является частью финансового рынка. На этом рынке такие посредники взаимодействуют с хозяйственными субъектами, населением (физическими лицами) и между собой. Они предназначены для того, чтобы аккумулировать небольшие и краткосрочные сбережения (временно свободные денежные средства) для долгосрочного инвестирования (реального и финансового). В международной практике финансовых посредников делят на следующие типы:
депозитные (коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные союзы) – принимают вклады под проценты и аккумулированные средства используют для кредитования или долгосрочного инвестирования;
контрактно-сберегательные (государственные и частные пенсионные фонды, компании по страхованию) — принимают взносы для их выдачи в последующем;
инвестиционные (паевые и инвестиционные фонды, инвестиционные компании, траст-фонды) — выступают в качестве коллективного инвестора.
К посредникам второй группы относятся брокеры и дилеры.
Брокером считают профессионального участника рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью. В соответствии с ФЗ «О рынке ценных бумаг» «...брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок».
В качестве брокера могут выступать как физические, так и юридические лица. Профессиональная брокерская деятельность на фондовом рынке выполняется на основании лицензии, полученной в установленном порядке. Брокер получает эту лицензию в Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России) или в уполномоченных его организациях, получивших у нее генеральную лицензию. Законом допускается совмещение брокерской деятельности с другими видами деятельности на рынке ценных бумаг.
Для деятельности на рынке ценных бумаг брокеры или брокерская организация должны отвечать следующим требованиям;
• иметь в штате специалистов, у которых есть квалификационные аттестаты;
• обладать установленным минимальным собственным капиталом, необходимым для материальной ответственности перед инвесторами;
• располагать разработанной системой учета и отчетности, точно и полно отражающей операции с ценными бумагами.
Если брокер занимается и дилерской деятельностью, он обязан уведомить об этом своих клиентов. В обязанность брокера входит добросовестное выполнение поручений клиентов. Их интересы он должен ставить на первое место и выполнять их в порядке поступления. Взаимоотношения брокера и клиента строятся на договорной основе.
При этом может использоваться как договор поручения, так и договор комиссии. Брокер может действовать также на основании доверенности на совершение сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.
Основными функциями брокера являются:
• совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве комиссионера;
• совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного;
• обеспечение надлежащего хранения и отдельный учет ценных бумаг клиентов в соответствии с требованиями ФКЦБ России;
• принятие на себя ручательства за исполнение сделки купли-продажи ценных бумаг третьим лицом;
• информационное, методическое, правовое, аналитическое и консультационное сопровождение операций с ценными бумагами;
• доведение до сведения клиентов всей необходимой информации, включая информацию о существующих рисках;
• раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством.
Вторым профессиональным посредником на рынке ценных бумаг является дилер.
Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определено, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам».
Дилером может быть только юридическое лицо, являющееся коммерческой организацией. Доход дилера состоит из разницы цен продажи и покупки. Поэтому дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и (или) продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.
На российском рынке в роли дилера может выступать инвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств в ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки.
Функциями дилера являются:
• совершение сделок купли-продажи ценных бумаг за свой счет и от своего имени путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным дилером ценам;
• дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг;
• раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством.
В рамках дилерской деятельности участник торговли может принимать на себя дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг. Эти действия участника торговли затрагивают, прежде всего, процесс формирования рыночной стоимости конкретных ценных бумаг. Такие участники торговли являются маркет-мейкерами.
Управляющие компании и деятельность по управлению ценными бумагами
Одним из профессиональных участников рынка ценных бумаг могут быть управляющие компании, независимо от конкретной юридической формы их организации, но имеющие государственную лицензию на деятельность по управлению ценными бумагами. В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» под деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление юридическим лицом или индивидуальным предпринимателем от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:
• ценными бумагами и денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;
• ценными бумагами и денежными средствами, которые компания получает в процессе своей деятельности на рынке ценных бумаг.
Они, как правило, обеспечивают лучшие результаты от управления ценными бумагами клиентов по сравнению с деятельностью последних за счет своего профессионализма; более низкие затраты, связанные с операциями на фондовых рынках, за счет масштабов своей деятельности; эффективность операций за счет одновременной работы в разных секторах рынка и (или) в разных странах.
Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет деятельность по управлению ценными бумагами, носит название «управляющий». Собственник имущества, переданного в доверительное управление (ценных бумаг и денежных средств), называется учредителем управления. Лицо, в интересах которого происходит управление ценными бумагами, считается выгодоприобретателем. Согласно определению, выгодоприобретателем может быть либо сам учредитель управления, либо названное им третье лицо.
Регистраторы
Регистраторами на рынке ценных бумаг обычно называют организации, которые по договору с эмитентом ведут реестр.
Реестром называется список владельцев именных ценных бумаг, составленный на определенную дату. Задача регистратора состоит в том, чтобы вовремя и без ошибок предоставить реестр эмитенту.
Акционерное общество может выполнять функции регистратора само или передавать их выполнение сторонней организации, оказывающей услуги по ведению реестров. Эмитент заключает с регистратором договор о ведении реестра и платит ему за выполняемую работу. Помимо своих основных функций регистраторы, как правило, исполняют и дополнительные обязанности, тесно связанные с ведением реестра. По документарным выпускам регистратор отвечает за выдачу на руки сертификатов ценных бумаг и контроль за их обращением. Кроме того, регистратор оформляет блокировку ценных бумаг, связанную с арестом, залогом или другими операциями. Регистратор, как правило, является агентом эмитента по выполнению корпоративных действий в отношении ценных бумаг, таких, как расщепление акций, консолидация, конвертация и др. Через регистратора эмитент может передавать информационные сообщения своим инвесторам, регистратор также может выступать в роли платежного агента эмитента.
Регистратор выполняет свои основные обязанности по сбору и передаче реестра эмитенту ведением лицевых счетов владельцев ценных бумаг. Держатель реестра может вести следующие типы лицевых счетов:
эмиссионный счет эмитента — на него зачисляются ценные бумаги эмитента, прошедшие в установленном порядке государственную регистрацию выпуска, и списываются по мере размещения или погашения;
лицевой счет эмитента — на него зачисляются размещенные акции эмитента, выкупленные по требованию акционеров или приобретаемые на баланс по решению совета директоров;
лицевой счет зарегистрированного лица — счет, который открывается владельцу, номинальному держателю, залогодержателю или доверительному управляющему.
Таким образом, в деятельности регистратора, как правило, совмещаются две основные обязанности — составлять реестры для эмитента и учитывать права собственности инвесторов на ценные бумаги.
Наиболее важными операциями на лицевых счетах владельцев и номинальных держателей ценных бумаг можно считать следующие:
         открытие лицевого счета;
         внесение изменений в информацию лицевого счета о зарегистрированном лице;
         внесение в реестр записей о переходе прав собственности на ценные бумаги;
         операции по поручению эмитента.
Депозитарии
Депозитарием называется организация, которая оказывает услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету прав собственности на ценные бумаги. Другими словами, депозитарий ведет счета, на которых учитываются ценные бумаги, переданные ему клиентами на хранение, а также непосредственно хранит сертификаты этих ценных бумаг. Ведение счетов дает депозитарию возможность фиксировать (удостоверять) право собственности на ценные бумаги и учитывать те имущественные права, которые закреплены ими. Счета, предназначенные для учета ценных бумаг, называются «счета депо».
Депозитарий является посредником между эмитентом и инвестором.
Депозитарий помогает клиенту, депонировавшему свои ценные бумаги, получить причитающиеся ему блага, передает всю предназначенную для него информацию, поступающую от эмитента. Кроме того, депозитарий снимает эти обязанности с эмитента, чем облегчает ему исполнение обязательств по ценным бумагам.
Для того чтобы депозитарий мог полноценно выполнять свои посреднические функции, он должен быть включен в систему обслуживания данного выпуска ценных бумаг и признаваться в таком качестве эмитентом. Как правило, для этого депозитарий становится номинальным держателем или, заключив договор с эмитентом, головным депозитарием по данному выпуску ценных бумаг.
В России депозитарий рассматривается как составной элемент учетной системы. Под учетной системой понимают совокупность институтов фондового рынка, которые ведут записи, удостоверяющие права клиентов на ценные бумаги.
Депозитарием может быть только юридическое лицо. Депозитарная деятельность может совмещаться с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг. Чаще всего депозитарная деятельность совмещается с деятельностью по выявлению взаимных обязательств по сделкам (расчетно-клиринговой деятельностью).
Депозитарная деятельность подлежит лицензированию. Лицензия на осуществление депозитарной деятельности выдается сроком до трех лет.
Основными требованиями для получения лицензии являются финансовая обеспеченность и профессиональная пригодность. Финансовую обеспеченность связывают с требованиями необходимого собственного капитала.
Депозитарии в настоящее время принято делить на расчетные и кастодиальные.
Расчетные депозитарии обслуживают участников организованных рынков.
Кастодиальные депозитарии оказывают услуги непосредственным владельцам ценных бумаг, поэтому их часто называют клиентскими. В России их делят на специализированные и неспециализированные.
Для выполнения функций, которыми наделен депозитарий, нужно заключить со своими клиентами, которых называют депонентами, депозитарный договор. Он составляется обязательно в письменной форме, так как содержит обязательство сторон и условия, в соответствии с которыми депозитарий будет выполнять поручения депонентов. В нем следует указать, какие функции будет выполнять депозитарий, что поручает депонент депозитарию. Депонент может выбрать одну из функций или несколько. В депозитарном договоре указывается порядок действий, как депонента, так и персонала депозитария. Этот договор служит основанием для открытия депоненту специального счета депо. В рамках одного счета депо могут учитываться различные выпуски ценных бумаг. Для того чтобы отразить все детали состояния ценных бумаг, вводится понятие лицевого счета депо.
Лицевой счет депо минимальная единица депозитарного учета. На нем учитываются ценные бумаги одного выпуска, находящиеся в одном и том же состоянии. Для открытия лицевого счета депо не требуется заключения особого договора. Лицевые счета открываются по мере необходимости при выполнении тех или иных операций депозитария. Совокупность лицевых счетов владельца образует его счет депо. Некоторые лицевые счета могут быть объединены общим признаком.
По аналогии с денежными счетами счета депо бывают пассивными и активными. На пассивных счетах ценные бумаги учитываются в разрезе владельцев, а на активных счетах — в разрезе мест хранения. Конструкция активного счета депо полностью повторяет конструкцию пассивного счета депо. Активный счет депо также разбивается на лицевые счета, которые могут объединяться в разделы. Каждая ценная бумага, находящаяся на хранении в депозитарии, учитывается дважды: по активу и по пассиву. Отсюда вытекает понятие «баланса депо». Количество ценных бумаг одного выпуска на активных счетах должно быть равно количеству ценных бумаг одного выпуска, учитываемых на пассивных счетах.
Различают открытый, закрытый и маркированный способы учета ценных бумаг в депозитариях. При открытом способе учета сертификаты всех ценных бумаг одного выпуска учитываются «в одной куче». При закрытом способе учета депозитарию известно, какие именно ценные бумаги принадлежат данному депоненту. При таком способе учета поручения от депонента принимаются с указанием индивидуальных признаков ценных бумаг или удостоверяющих их сертификатов.
И открытый, и закрытый способы депозитарного учета следует отличать от хранения ценностей как таковых. Депозитарное хранение отличается от хранения ценностей (в том числе и сертификатов ценных бумаг) «в сейфе» тем, что по поручению клиента с ценными бумагами могут производиться депозитарные операции (в частности, безналичные списания и зачисления), тогда как при «сейфовом» хранении возможный набор операции ограничивается приемом ценностей на хранение и снятием их с хранения.
Работа депозитария выражается в проводимых им депозитарных операциях. Депозитарная операция — совокупность действий депозитария с учетными регистрами, хранящимися сертификатами ценных бумаг и другими материалами депозитарного учета.
Можно выделить следующие классы депозитарных операций: административные, инвентарные, информационные, комплексные и глобальные.
Административные операции связаны с открытием и закрытием счетов депо. Они могут быть двух видов: счет депо депонента и счет депо по месту хранения ценных бумаг. Счет депо депонента открывается на основании депозитарного договора при заполнении депонентом анкеты клиента и счета депо. Счет депо по месту хранения ценных бумаг открывается на основании внутренних документов депозитария. Закрытие счета депо проводится по поручению клиента, при условии нулевого остатка ценных бумаг на счете депо или при расторжении депозитарного договора, а также при ликвидации депозитария.
Инвентарные операции изменяют остаток ценных бумаг на счете депо, поэтому они связаны с приемом ценных бумаг, их переводом или перемещением, а также со снятием ценных бумаг с хранения или учета.
Информационные операции связаны с составлением отчетов и справок о состоянии счета депо по поручению депонентов.
Комплексные операции — это операции, которые включают элементы разных классов операций. Например, депозитарий может блокировать ценные бумаги депонента, т.е. он временно прекращает движение ценных бумаг по счетам. Такая операция имеет черты и административных, и инвентарных операций.
Глобальные операции депозитария затрагивают все ценные бумаги конкретного выпуска или их значительную часть. Такие операции проводятся по инициативе эмитента и связаны с выплатой дохода по ценным бумагам, погашением долговых ценных бумаг, конвертацией облигаций или акций.
Расчетно-клиринговые организации
На рынке ценных бумаг, организованном в форме биржевой торговли или на основе компьютерных систем торговли, число сделок и участников торговли очень велико, что объективно привело к выделению деятельности по расчетам с ценными бумагами в специфическую сферу с образованием расчетно-клиринговых организаций.
В практике эти организации могут иметь такие названия, как: расчетная палата, клиринговая палата, клиринговый центр, расчетный центр и т.п. в самом общем виде расчетно-клиринговая организация — это профессиональный участник рынка ценных бумаг, специализированная организация, которая осуществляет расчетное обслуживание участников организованного рынка ценных бумаг и выявляет их позиции по результатам заключенных сделок.
Основные цели такой организации:
• выявление позиций участников сделок и их урегулирование;
• снижение издержек по расчетному обслуживанию участников рынка;
• сокращение времени расчетов;
• снижение до минимального уровня всех видов рисков, которые имеют место при расчетах.
Расчетно-клиринговая организация может существовать в форме закрытого акционерного общества или некоммерческого партнерства и должна иметь лицензию Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, которая выдается на срок до трех лет. Она может обслуживать какую-либо одну фондовую биржу или сразу несколько фондовых бирж или рынков ценных бумаг.
Расчетно-клиринговые организации могут быть не только национальными, но и международными, а в перспективе — всемирными. Это отражает происхождение процессов интернационализации национальных рынков ценных бумаг.
Деятельность расчетно-клиринговых организаций включает:
• проведение расчетных операций между членами расчетно-клиринговой организации (а в ряде случаев — и другими участниками фондового рынка);
• осуществление зачета взаимных требований между участниками расчетов, или осуществление клиринга;
• сбор, сверку и корректировку информации по сделкам, совершенным на рынках, которые обслуживаются данной организацией;
• разработку расписания расчетов, т.е. установление строгих сроков, в течение которых денежные средства и соответствующая им информация и документация должны поступать в расчетно-клиринговую организацию;
• контроль за перемещением ценных бумаг (или других активов, лежащих в основе биржевых сделок) в результате исполнения контрактов;
• гарантирование исполнения заключенных на бирже контрактов (сделок);
• бухгалтерское и документарное оформление произведенных расчетов.
Как правило, расчетно-клиринговая организация — это коммерческая организация, которая должна работать с прибылью. Ее уставный капитал образуется за счет взносов ее членов. Основные источники доходов складываются из платы за регистрацию сделок; поступлений от продажи информации; прибыли от обращения денежных средств, находящихся в распоряжении организации; поступлений от продажи своих технологий расчетов, программного обеспечения и других доходов.
Без расчетно-клиринговых организаций невозможна торговля производными ценными бумагами — фьючерсными контрактами и биржевыми опционами.
Взаимоотношения между расчетно-клиринговой организацией и ее членами, биржами и другими организациями строятся на основе соответствующих договоров. Членами такой организации обычно являются крупные банки и крупные финансовые компании, а также фондовые и фьючерсные биржи.
Расчетно-клиринговые организации не имеют права проводить кредитные и большинство других активных операций (вкладывать деньги в ценные бумаги и т.п.) в отличие от коммерческих банков.
Как правило, расчетно-клиринговые организации не ограничивают круг своей деятельности только расчетным обслуживанием, а одновременно выполняют и услуги депозитарного характера.
Фондовая биржа и организаторы внебиржевого рынка
Согласно действующему российскому законодательству, фондовая биржа относится к участникам рынка ценных бумаг, организующим их куплю-продажу, т.е. «непосредственно способствующим заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами». По закону фондовая биржа не может совмещать деятельность по организации торговли ценными бумагами с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, кроме депозитарной и клиринговой. Поэтому ее задачи и функции определяются тем положением, которое фондовая биржа занимает на рынке ценных бумаг как ее участник. Фондовые отделы других (товарных и валютных) бирж приравнены к фондовым биржам, поэтому в своей деятельности (за исключением вопросов организации) не отличаются от последних.
Первая задача фондовой биржи заключается в том, чтобы предоставить место для торговли, иначе говоря, централизовать место, где может происходить как продажа ценных бумаг их первым владельцам, так и вторичная их перепродажа. Для выполнения этой задачи фондовой бирже необходимо не только отработать правила и системы регулирования торговли, но также выработать достаточно жесткие требования к компаниям, поставляющим ценные бумаги для продажи, а также к членам биржи, которые на профессиональном уровне ведут торговлю и представляют интересы клиентов, не имеющих возможности принимать непосредственное участие в торговле на бирже и вынужденных прибегать к услугам посредников. Кроме того, биржа должна располагать обученным высококвалифицированным персоналом, способным как провести сам биржевой торг, так и обеспечить эффективный надзор за исполнением сделок, заключенных на бирже.
Второй задачей фондовой биржи следует считать установление равновесной биржевой цены. Выполнение этой задачи возможно в силу того, что биржа собирает большое количество, как продавцов, так и покупателей, предоставляя им рыночное место, где они могут встречаться не только для обсуждения и согласования условий торговли, но и для выявления приемлемой стоимости (цены) конкретных ценных бумаг. Для решения указанной задачи биржа обеспечивает открытость информации об эмитенте и его ценных бумагах, стандартизацию методов установления цен, использование средств массовой информации для распространения информации о котировках цен и сделках.
Третья задача биржи заключается в том, что она должна не только аккумулировать временно свободные денежные средства, но и перераспределять их. Привлекая покупателей ценных бумаг, биржа дает возможность эмитентам взамен своих финансовых обязательств получить нужные им средства для инвестиций, т.е. способствует мобилизации новых средств, с одной стороны, а с другой — расширению круга собственников.
Четвертой задачей фондовой биржи можно считать обеспечение гласности, открытости биржевых торгов. Фондовая биржа гарантирует лишь то, что участники торгов могут иметь достаточную и достоверную информацию для формирования собственных суждений о доходности принадлежащих им ценных бумаг
Пятая задача биржи заключается в обеспечении арбитража. При этом под арбитражем следует понимать механизм для беспристрастного разрешения споров. Он должен определить круг лиц, которые могут их разрешать, а также возможные компенсации пострадавшей стороне.
Шестой задачей биржи считают обеспечение гарантий исполнения сделок, заключенных в биржевом зале. Выполнение этой задачи достигается тем, что биржа гарантирует надежность ценных бумаг, которые котируются на ней. Надежность в свою очередь обеспечивается тем, что к обращению на бирже допускаются только те ценные бумаги, которые прошли проверку, а значит, соответствуют предъявляемым требованиям. Выполняя указанную задачу, биржа берет на себя обязанности посредника при осуществлении расчетов. Гарантия исполнения сделок обеспечивается контролем за системой, обслуживающей биржу (уменьшение риска системы в связи с ее повреждением или риска цепного невыполнения финансовых условий).
Члены фондовой биржи
Фондовая биржа относится к числу закрытых бирж. Это означает, что торговать на ней ценными бумагами могут только ее члены. Российское законодательство определяет, что членами фондовой биржи являются любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Членами российских фондовых бирж являются, как правило, юридические лица. Число членов биржи ограничено. Оно определяется уставным фондом, числом выпускаемых акций и тем количеством акций, которыми может владеть один член биржи. Поэтому прием новых членов биржи оговаривается уставом.
Биржа даст возможность своим членам:
• участвовать в общих собраниях биржи и управлении ее делами;
• избирать и быть избранными в органы управления и контроля;
• пользоваться имуществом биржи, имеющейся информацией и любыми услугами, которые она оказывает;
• торговать в зале биржи как от своего имени и за свой счет (исполняя функции дилера), так и от имени и за счет клиента (исполнять функции брокера);
• участвовать в разделе оставшегося после ликвидации биржи имущества.
Вместе с тем биржа определяет и обязанности членов биржи. К ним относятся:
• соблюдение устава биржи и других внутрибиржевых нормативных документов;
• внесение вкладов и дополнительных взносов в порядке, размере и способами, предусмотренными уставом и нормативными документами;
• оказание бирже содействия в осуществлении ее деятельности.
Внебиржевые фондовые рынки
Торговля ценными бумагами может быть организована различным образом, а встречи продавцов и покупателей для заключения сделок купли-продажи могут происходить на разных торговых площадках.
Организация фондового рынка прошла путь от так называемого «уличного» (дикого, неорганизованного) рынка ценных бумаг до фондовой биржи и современных электронных систем торговли ценными бумагами.
Фондовая биржа является одной из наиболее развитых форм организации торговли ценными бумагами. Напомним, что биржевой рынок представляет собой особый институционально организованный рынок, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции па котором совсрп1ают профессиональные участники рынка цепных бумаг.
Отличительные признаки биржевого рынка:
• определенные время и место проведения торговли;
• конкретный круг участников (профессионалов) фондового рынка;
• установленные правила торгов и подчинение участников этим правилам;
• организатором торгов является конкретное учреждение (организация, имеющая соответствующую лицензию).
Внебиржевой и «уличный» рынки ценных бумаг — не тождественные понятия, поскольку внебиржевой рынок можно разделить па организованны и неорганизованный. «Уличный» (дикий) рынок может быть охарактеризован как внебиржевой неорганизованный рынок.
Внебиржевые рынки в сравнении с биржевым предъявляют более низкие требования к качеству ценных бумаг, включают в себя акции малых и средних компаний, но при этом поддерживают регулярность торговли, котировки, единство правил и т.д.
Регулирование рынка ценных бумаг
Регулирование рынка ценных бумаг — это упорядочение деятельности на нем всех его участников и операций между ними со стороны организаций, уполномоченных обществом на эти действия.
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает всех его участников: эмитентов, инвесторов, профессиональных фондовых посредников, организации инфраструктуры рынка.
Регулирование деятельности участников рынка может быть внешним и внутренним.
Внутреннее регулирование — это подчиненность деятельности данной организации ее собственным нормативным документам: уставу, правилам и другим внутренним нормативным документам, определяющим деятельность этой организации в целом, ее подразделений и ее работников.
Внешнее регулирование — это подчиненность деятельности данной организации нормативным актам государства, других организаций, международным соглашениям.
Регулирование рынка ценных бумаг охватывает все виды деятельности и все виды операций на нем: эмиссионные, посреднические, инвестиционные, спекулятивные, залоговые, трастовые и т.п.
Регулирование рынка ценных бумаг осуществляется органами или организациями, уполномоченными на выполнение функций регулирования.
С этих позиций различают:
• государственное регулирование рынка, которое осуществляется государственными органами, в компетенцию которых входит выполнение тех или иных функций регулирования;
• регулирование со стороны профессиональных участников рынка ценных бумаг, или саморегулирование рынка;
• общественное регулирование, или регулирование через общественное мнение.
Регулирование рынка ценных бумаг обычно имеет следующие цели:
• поддержка порядка на рынке, создание нормальных условий для работы всех участников рынка;
• защита участников рынка от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций, от преступных организаций и преступников вообще;
• обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на ценные бумаги на основе спроса и предложения;
• создание эффективного рынка, на котором всегда имеются стимулы для предпринимательской деятельности и на котором каждый риск адекватно вознаграждается;
• в определенных случаях — создание новых рынков, поддержка необходимых обществу рынков и рыночных структур, рыночных начинаний и нововведений и т.п.;
• воздействие на рынок с целью достижения каких-либо общественных целей (например, для повышения темпов роста экономики, снижения уровня безработицы и т.д.);
• защита общественных интересов на рынке.
Процесс регулирования на рынке ценных бумаг включает:
• создание нормативной базы функционирования рынка;
• отбор профессиональных участников рынка;
• контроль за соблюдением всеми участниками рынка норм и правил функционирования рынка;
• систему санкций за отклонение от норм и правил, установленных на рынке.
Принципы регулирования рынка ценных бумаг
Принципы регулирования российского рынка ценных бумаг во многом зависят от существующих в стране политических и экономических условий, но одновременно они должны отражать и проверенную временем историческую практику мирового рынка ценных бумаг.
Основными принципами являются:
1. Разделение подходов в регулировании отношений между эмитентом и инвестором, с одной стороны, и отношений с участием профессиональных участников рынка — с другой.
2. Выделение из всех видов ценных бумаг так называемых эмиссионных.
3. Максимально широкое использование процедур раскрытия информации обо всех участниках рынка — эмитентах, крупных инвесторах и профессиональных участниках.
4. Необходимость обеспечения конкуренции как механизма объективного повышения качества услуг и снижения их стоимости.
5. При разделении полномочий между регулирующими органами следует исходить из того, что нормотворчеством и нормоприменением не должно заниматься одно и то же лицо.
6. Обеспечение гласности нормотворчества, широкое публичное обсуждение путей решения проблем рынка.
7. Соблюдение принципа преемственности российской системы регулирования рынка ценных бумаг, имеющей определенную историю и традиции.
8. Оптимальное распределение функций регулирования рынка ценных бумаг между государственными и негосударственными органами управления (коммерческими организациями, общественными организациями).
Государственное регулирование российского рынка ценных бумаг
Государство на российском рынке ценных бумаг выступает в качестве:
инвестора - при управлении крупными портфелями акций промышленных предприятий;
эмитента — при выпуске государственных ценных бумаг;
профессионального участника — при торговле акциями в ходе приватизационных аукционов;
регулятора - при написании законов и подзаконных актов;
верховного арбитра в спорах между участниками рынка — через систему судебных органов.
Государственное регулирование рынка ценных бумаг — это регулирование со стороны общественных органов государственной власти.
Система государственного регулирования рынка включает:
• государственные и иные нормативные акты;
• государственные органы регулирования и контроля.
Государственное управление рынком имеет следующие формы: прямое, или административное, управление; косвенное, или экономическое, управление.
Прямое, или административное, управление рынком ценных бумаг со стороны государства осуществляется путем:
• установления обязательных требований ко всем участникам рынка ценных бумаг;
• регистрации участников рынка и ценных бумаг, эмитируемых ими;
• лицензирования профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг;
• обеспечения гласности и равной информированности всех участников рынка;
• поддержания правопорядка на рынке.
Косвенное, или экономическое, управление рынка ценных бумаг осуществляется государством через находящиеся в его распоряжении экономические рычаги и капиталы:
• систему налогообложения (ставки налогов, льготы и освобождение от налогов);
• денежную политику (процентные ставки, минимальный размер заработной платы и др.);
• государственные капиталы (государственный бюджет, внебюджетные фонды финансовых ресурсов и др.);
• государственную собственность и ресурсы (государственные предприятия, природные ресурсы и земли).
Структура органов государственного регулирования российского рынка ценных бумаг в настоящее время сложилась следующая.
Высшие органы государственной власти: Государственная Дума Российской Федерации издает законы, регулирующие рынок ценных бумаг; Президент Российской Федерации издает указы, особенно в тех случаях, когда принятие необходимых законов по каким-либо причинам задерживается; Правительство Российской Федерации выпускает постановления, обычно в развитие указов Президента и принятых законов.
Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг министерского уровня: Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг (ФКЦБ России); Министерство финансов Российской Федерации; Центральный банк Российской Федерации; Министерство Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства.
Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг — коллегиальный орган в составе Правительства Российской Федерации — имеет большие полномочия в области координации, разработки стандартов, лицензирования, установления квалификационных требований и т.д. Она приняла на себя основную нормотворческую и контрольную работу по регулированию рынка ценных бумаг.
Министерство финансов Российской Федерации регулирует выпуск государственных ценных бумаг, включая ценные бумаги субъектов Федерации и органов местного самоуправления, устанавливает правила бухгалтерского учета операций с ценными бумагами, осуществляет выпуск государственных ценных бумаг и т.п.
Центральный банк Российской Федерации — федеральный орган, который действует на основании Закона, регистрирует выпуски ценных бумаг кредитных организаций, регулирует порядок осуществления кредитными организациями операций на открытом рынке ценных бумаг, ломбардного кредитования и переучета векселей, устанавливает и контролирует антимонопольные требования к операциям на рынке ценных бумаг кредитных организаций, регулирует деятельность на рынке ценных бумаг клиринговых организаций и организаций, производящих безналичные расчеты по сделкам с ценными бумагами (в том числе депозитариев), контролирует экспорт и импорт капитала.
Министерство Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства устанавливает антимонопольные правила и осуществляет контроль за их исполнением.
Саморегулируемые организации рынка ценных бумаг
Саморегулируемые организации — это некоммерческие, негосударственные организации, создаваемые профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе с целью регулирования определенных аспектов рынка на основе государственных гарантий поддержки, выражающихся в присвоении им государственного статуса саморегулируемой организации.
Количество и направленность саморегулируемых организаций должны устанавливаться государством, так как один и тот же предмет саморегулирования не может регулироваться сразу двумя или более однотипными органами.
Права саморегулируемой организации:
• разработка обязательных правил и стандартов профессиональной деятельности и операций на рынке;
• осуществление профессиональной подготовки кадров, установление требований к участникам рынка, обязательных для работы на данном рынке;
• контроль за соблюдением участниками рынка установленных правил и нормативов;
• информационная деятельность на рынке;
• обеспечение связи и представительства (защиты) интересов участников рынка в государственных органах управления.
Саморегулируемая организация учреждается профессиональными участниками рынка ценных бумаг с целью обеспечения условий для их деятельности, соблюдения стандартов профессиональной этики, защиты интересов профессиональных участников рынка ценных бумаг, установления правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.
Основные признаки саморегулируемой организации:
• добровольное объединение;
• членство — профессиональные участники рынка ценных бумаг;
• функции и саморегулирование, установление формальных правил поведения участников организации на рынке;
• отношения с государством - государство передает ей часть своих функций.
По российским правовым нормам саморегулируемые организации могут принимать форму ассоциации; профессиональных союзов; профессиональных общественных организаций.
Функции саморегулируемой организации:
• саморегулирование деятельности участников на рынке ценных бумаг;
• поддержание высоких профессиональных стандартов и подготовка кадров для рынка ценных бумаг;
• отстаивание своих интересов на рынке и перед государством.
Саморегулируемыми организациями обычно являются организаторы рынка ценных бумаг (биржи или их союзы), объединения других различных групп профессиональных участников рынка ценных бумаг, что, как правило, находит отражение в их названиях.

Комментариев нет:

Отправить комментарий

В этом гаджете обнаружена ошибка
В этом гаджете обнаружена ошибка